Sénatoriales en Géorgie (USA) : que signifierait le Blue Sweep

Commentaire de Jack Janasiewicz, gérant de portefeuille au sein de Natixis Investment Managers Solutions – Résultats des élections sénatoriales en Géorgie (Etats-Unis)

Tout d’abord, nous partons du principe que les deux sièges reviennent aux démocrates. Raphael Warnock (D) a évincé Kelly Loeffler (R) et il est prévu que Jon Ossoff (D) batte David Perdue (R). 

Pour ceux d’entre vous qui sont encore dans le brouillard du Nouvel An, ces deux sièges font maintenant du Sénat un lieu d’égalité – 50 sièges vont aux Républicains et 50 aux Démocrates. C’est le vice-président – qui dans ce cas sera Kamala Harris – qui est chargé de départager les deux candidats. Cela fait un partage 51-50 en faveur des Démocrates.

Les Démocrates contrôlant la Chambre des représentants et le Sénat tombant de la même manière, le Blue Sweep est de nouveau en vogue.

Qu’est-ce que cela signifie ?

–        Chuck Schumer sera désormais le leader du Sénat. Et il sera en charge des textes soumis au vote du Sénat.

• En termes simples, les démocrates seront désormais responsables de l’agenda législatif. McConnell a écarté de nombreuses initiatives des Démocrates, refusant de les soumettre au vote.

• Cela va maintenant changer.

–        Les nominations au sein de l’administration Biden doivent être approuvés – tant pour les membres du cabinet que pour les juges. 

• Avec un Sénat contrôlé par les Démocrates, cela devrait faciliter ces nominations. 

–        Les démocrates contrôleront également les commissions de la Chambre et du Sénat, ce qui contribuera également à établir l’ordre du jour pour l’avenir.

• Un grand nombre d’auditions politiques théâtrales/distractives (Hunter Biden) seront désormais lettres mortes. 

Mais est-ce si simple ?

–        Eh bien, un Sénat contrôlé à 50/50 +1 par les démocrates ne signifie pas que tout fonctionnera, quel que soit l’ordre du jour de Biden.

–        Les modérés (les démocrates modérés – Manchin (WV), Sinema (AZ) et Tester (MT) poseront tous des problèmes pour l’agenda progressiste.

• Le Sénat est loin d’être progressiste et devrait vraiment être classé dans la catégorie des modérés.

• Il sera difficile de trouver des embardées brusques à gauche – et l’élimination de l’obstruction est une idée qui me vient à l’esprit. Il est fort probable que les démocrates modérés ne soutiendront pas suffisamment cette idée.

–        Il faut le répéter : le Sénat est loin d’être progressiste et reste encore franchement modéré.

Alors, à quoi pouvons-nous nous attendre dans cette nouvelle ère ? Voici les questions les plus importantes pour les marchés.

–        Le plus important : plus de stimulus.

• Attendez-vous à ce que des chèques de 2 000 dollars soient envoyés. Attendez-vous à une prolongation des allocations de chômage. Même un coup de pouce pour les 300 dollars d’allocations de chômage est sur la table.

• Les chiffres avancés pour un paquet font état de 750 milliards à 1 milliard de dollars.

–        La deuxième grande question : les aides pour les États et les collectivités locales. Ils vont enfin en recevoir.

–        La troisième grande question : les impôts.

• Ils vont augmenter. Mais ce n’est pas encore définitif. 50/50+1, ce n’est pas un laissez-passer gratuit. 

• Attendez-vous à ce que l’impôt sur les sociétés augmente. Attendez-vous à ce que la tranche d’imposition la plus élevée augmente.  

• Mais la question importante est de savoir de combien ?

–>  Il est possible qu’ils soient inférieurs aux montants pour lesquels Biden a fait campagne.

–>  Le taux d’imposition le plus élevé sur le revenu des personnes physiques atteint très probablement 39,6 %, ce qui correspond au taux sur lequel Biden a fait campagne. 

–>  Le taux pour les entreprises devrait passer de 21% à 28%. C’est peut-être moins grave, car il se situe à 25-26 %. Peut-être pas. Peut-être qu’il atteindra 28 %.

–        Les infrastructures – est-ce que cela revient sur la table maintenant ?

•  Peut-être. Peut-être que non. Nous devrons regarder et voir. 

–        Tout ce slam dunks ? Non. Mais c’est très probable. 

•  Attendez-vous à ce que ces questions soient abordées par le biais d’une conciliation où les démocrates auront deux chances d’y parvenir. Et ne nécessitent que 50+1 votes.

–        N’oubliez pas non plus que les élections de mi-mandat sont déjà à l’agenda et que cela rend la fenêtre législative quelque peu étroite. Les 12 à 18 prochains mois seront critiques.

Qu’en est-il du secteur technologique ?

–        La thèse dominante est que le secteur technologique a une cible dans le dos (questions de vie privée, antitrust, liberté d’expression. etc.)

–        Les démocrates semblent se concentrer davantage sur l’antitrust. Et les impôts – faire payer aux technologies leur juste part.

–        Il faudra voir comment celui-ci évolue.

Que se passe-t-il sur les marchés ?

–        Les bons du Trésor sont plus larges de 5 points de base, atteignant des sommets de 3/23.

–        La courbe du Trésor est plus raide.

•  Le marché évalue l’augmentation des dépenses publiques, le soutien budgétaire et les perspectives de croissance plus fortes qui en découlent.

–        L’or est en baisse de 2,2 %.

–        Les seuils d’inflation sont plus élevés. 

•  L’or ne réagit pas au changement de l’inflation.

–        Le VIX est plus faible et se rapproche du niveau 20. Presque un adolescent. 

–        Les actions – Les valeurs cycliques gagnent :

•  Finance (bénéficiaires des taux et de la courbe de rendement)

•  Matériaux, énergie, industrie – tous les gagnants. 

•  Réflation/commerce cyclique – tous gagnants.

•  La technologie a connu une forte baisse ce matin, mais elle a repris du poil de la bête. Toujours à la traîne, mais bien loin des creux de la vague.

•  Il n’est pas surprenant que la rotation se fasse entre la technologie et les cycles. 

• Comme nous l’avons constaté depuis un certain temps, nous conseillons de réduire le taux de croissance et de trouver un meilleur équilibre entre la croissance et les cycles (OAKMX).

– Le dollar a progressé.

•  L’euro s’est affaibli au cours de la matinée. Ce qui est intéressant. 

•  Le yen est plus faible par rapport à l’USD, tandis que l’EM FX reste pratiquement inchangé.

Et maintenant ? 

–        Tout d’abord, ce n’est pas un feu vert pour des changements politiques massifs.

–        Les perspectives de croissance devraient continuer à s’améliorer.

•  La Fed restera très accommodante.

•  Nous avons vu pas mal de commentaires sur le « clignotement de la Fed » si l’inflation commençait à augmenter. Nous avons beaucoup écrit à ce sujet : nous ne sommes pas d’accord. La Fed ne clignotera pas des yeux. Elle restera accommodante. Et par défaut, les rendements réels continueront à baisser. La courbe va s’accentuer. Les banques recevront de l’aide. Enfin.

–        Et au fait, les banques devraient commencer à annoncer qu’elles sont surcapitalisées. Et ces provisions pour pertes sur prêts commenceront à revenir sur le côté productif de leurs bilans.

–        Le dollar continue probablement à baisser. 

•  Bon pour les actifs non-USD. Bon pour les conditions financières. Bon pour l’appétit pour le risque. 

•  La monnaie unique devrait continuer à fonctionner. (Nous en saurons plus à ce sujet à l’avenir).

–        Les piliers dont je parle sont tous encore en jeu :

•  Soutien de la politique monétaire.

•  Soutien budgétaire.

•  Les taux réels restent profondément négatifs.

•  TINA.

•  Tout ceci est certainement un coup de pouce au n° 2 – le soutien fiscal. 

•  Tout cela devrait profiter aux banques, aux industriels, aux cycliques en général et aux matières premières.

–        Les gagnants : cycliques, énergie verte, finance, biotechnologie, ACA (assurance maladie), infras

–        Les perdants : défense, combustibles fossiles, industrie pharmaceutique (le prix des médicaments sera un problème), technologie (surveillance) 

Quel est le risque ?

–        Le sentiment se laisse emporter. 

•  Nous continuons à surveiller cela – tant d’un point de vue de perspectives que du positionnement par le biais des flux de fonds. Nous n’en sommes pas encore là.

–        – Les taux augmentent, mais de manière chaotique.

•  Les marchés sont d’accord avec des taux plus élevés. Surtout lorsqu’ils sont poussés par l’amélioration des perspectives de croissance. Mais lorsqu’ils vont trop loin et trop vite, c’est là que le hoquet commence.

•  Encore une fois, nous ne sommes pas dans le camp des taux baissiers. L’inflation est beaucoup plus difficile à générer que vous ne le pensez.

•  Et les acteurs du marché sont connus pour leur surestimation des perspectives.   

Je vous laisse avec ceci : une majorité 50/50 +1 pourrait être exactement ce que le médecin a prescrit. Suffisamment pour stimuler davantage. Pas assez pour faire augmenter les impôts. Boucle d’or ? Just saying