Mikado obligataire : le Japon fait trembler les marchés (Fidelity)
Nouvelle alerte sur les marchés financiers : la flambée des rendements obligataires japonais ravive les craintes autour de la dette nippone et fait peser un risque de contagion mondiale, sur fond de tensions géopolitiques persistantes.
Le point hebdo de Fidelity International daté du 26 janvier 2026
3 points à retenir
La hausse brutale des rendements obligataires japonais ravive les inquiétudes sur la soutenabilité de la dette du pays.
Le stress nippon se diffuse aux marchés obligataires américains et mondiaux, alimentant un risque de contagion.
Les marchés actions et des changes subissent un regain d’aversion au risque, au profit des matières premières et des métaux précieux.
Déjà saturé géopolitiquement par le troll trumpien, les investisseurs - qui n'avaient pas vraiment besoin de cela - se sont fait une petite frayeur la semaine dernière. En cause, un nouveau séisme sur l'obligataire nippon. Les rendements des emprunts d'État à long terme de l'archipel ont brusquement flambé, mardi, à des niveaux inédits. Un mouvement qui n'est, en fait, qu'une réplique sismique du stress grandissant sur la dette du Japon. À l'origine de ce nouvel épisode de tachycardie, la volonté de Sanae Takaichi de dissoudre la chambre basse du Parlement, provoquer des élections législatives anticipées pour renforcer sa majorité… Et, ainsi, mettre en place son programme dispendieux de relance comprenant, entre autres, un allègement fiscal temporaire de 8 % sur les ventes de produits alimentaires. Ce, tout en continuant de faire chauffer la carte bleue nippone.
Le hic, c'est le financement de ces mesures. Suffoquant déjà sous le poids d'une dette « mammouthesque », le pays n'est pas dans les meilleures dispositions pour quêter une énième rallonge budgétaire sur le marché obligataire. Petit stress donc qui s'est traduit par un plongeon concomitant du yen - avant de rebondir en fin de semaine sur fond d'une éventuelle intervention pour enrayer la chute de la devise. Cet épisode n'est pas sans rappeler celui provoqué par Liz Truss - autre fan de Margaret Thatcher - et son mini-budget en septembre 2022. Mais cet « instant Truss » a des raisons d'inquiéter au-delà de l'archipel puisqu'il connaît des répliques sur l'obligataire américain et, à sa suite, mondial.
L'envolée du rendement des emprunts d'État japonais fait craindre que les investisseurs nippons, grands acheteurs de la dette souveraine US et occidentale, ne s'en détournent au profit de celle, désormais plus attrayante, du Japon. S'il convient de relativiser cette hypothèse, ce mikado obligataire accentue, en tout cas, un peu plus le risque de ce début d'année sur les marchés. La politique budgétaire de Sanae Takaichi est désormais sous étroite surveillance. Plus que les élections du 8 février prochain, l'accueil des prochaines adjudications nippones sera le vrai test de confiance pour la Première ministre.
Performances
Classes d'actifs
La détérioration du contexte géopolitique accélérée par la menace d'une guerre commerciale entre l'Europe et les États-Unis au sujet du Groenland a jeté un coup de froid sur les marchés en début de semaine. Sans pour autant profiter au compartiment obligataire, le regain d'aversion au risque a surtout plombé les actions. À l'inverse, les matières premières signent la seule hausse hebdomadaire, portées par le rebond des prix du pétrole au-delà des 65 dollars le baril (Brent). Mais surtout par les métaux précieux au premier rang desquels l'or - valeur refuge par excellence - qui a désormais franchi les 5 000 dollars l'once. Mais aussi l'argent qui a, pour la première fois, passé à la hausse les 100 dollars l'once.
Actions
Dans le contexte international, les marchés actions n'étaient donc pas à la fête la semaine passée. En dépit du revirement de Donald Trump sur le Groenland, l'ensemble des places ont accusé le coup sur la semaine. À l'exception de l'Asie-Pacifique qui a bien résisté. La plus forte baisse revient au Japon, plombé par les inquiétudes relatives au programme de relance de Sanae Takaichi, de sa marge de manœuvre politique et financière, ainsi que de la chute concomitante du yen. Depuis le début de l'année, les marchés émergents continuent de faire la course en tête du classement général tandis que les actions américaines en ferment la marche.
Obligations
En dépit du regain d'aversion au risque, le compartiment obligataire n'a pas brillé pour autant. Préférant se porter sur d'autres valeurs refuges, les investisseurs ont ignoré les obligations les mieux notées, par exemple, qui signent d'ailleurs le seul recul de la semaine. Plus surprenant encore, malgré ce contexte et la baisse des marchés actions, le haut rendement est parvenu à se distinguer à la hausse. Le high yield creuse ainsi à nouveau l'écart au palmarès annuel devant l'investment grade.
Même tendance sur le front souverain où les emprunts d'État n'ont pas été recherchés comme couverture contre le risque. Ce malgré la menace d'une guerre commerciale de part de l'autre de l'Atlantique en début de semaine. Les inquiétudes sur la dette du Japon et leur répercussion sur le marché obligataire américain expliquent, en partie, la légère hausse des rendements sur les emprunts d'État à long terme. Seul le 10 ans français a évolué à contre-courant de la tendance. Les motions de censure de fin semaine contre le gouvernement se sont traduites par une petite tension sur l'OAT.
Marché des changes
Côté changes, l'abandon du dollar comme valeur refuge a été, plus que jamais, criant la semaine passée. L'aversion des investisseurs pour le risque n'a pas profité au billet vert qui cède une fois de plus du terrain face aux autres devises. Et particulièrement face à l'euro, permettant à la paire de revenir sur le seuil des 1,17. Autre fait marquant de la semaine, le plongeon du yen alimenté par les inquiétudes sur la dette nippone et la capacité du gouvernement de Sanae Takaichi à financer son plan de relance. Un mouvement qui s'est inversé en fin de semaine sur fond d'anticipations d'une intervention pour soutenir la devise nippone.