Géopolitique sous tension, marchés sous pression (Fidelity)
La résurgence des tensions au Moyen-Orient, combinée à l’échec des négociations entre Washington et Téhéran, ravive les craintes d’inflation et de ralentissement global. Entre hausse du pétrole, repositionnement des investisseurs et incertitudes macroéconomiques, les marchés obligataires naviguent en eaux troubles.
Le point mensuel d'avril 2026 de Fidelity International par Mike Riddell, Gérant principal des stratégies obligataires
3 points à retenir
Les tensions géopolitiques au Moyen-Orient alimentent une hausse des prix de l’énergie et ravivent les craintes de stagflation.
Les marchés obligataires semblent sous-estimer les risques d’inflation persistante et de chocs budgétaires, notamment aux États-Unis.
Le positionnement des investisseurs évolue vers davantage de prudence, avec une préférence pour le dollar et une exposition accrue à l’inflation.
Synthèse macro
Le conflit au Moyen-Orient se poursuit, le cessez-le-feu annoncé début avril s’étant rapidement révélé fragile, les deux parties s’accusant mutuellement de violations.
Au moment de la rédaction, les discussions entre les États-Unis et l’Iran autour d’une éventuelle pause de 45 jours ont échoué, provoquant un nouveau mouvement de repli vers les actifs refuges, les États-Unis ayant mis en place un blocus du détroit d’Ormuz pour les navires liés aux ports iraniens.
Le sentiment de marché s’est détérioré après l’optimisme lié au cessez-le-feu de la semaine dernière, les prix du Brent s’étant de nouveau appréciés, ravivant les craintes de stagflation.
Taux
Nous restons sous-pondérés en duration par rapport à l’indice de référence, la duration du fonds étant inférieure d’environ 1,3 an.
Les taux européens de courte maturité se sont ajustés, passant de baisses anticipées de la part de la BCE à une ou deux hausses dans un contexte de tensions au Moyen-Orient, ce qui offre un point d’entrée plus attractif selon nous, dans la mesure où un cycle prolongé de hausses de taux apparaît peu probable.
Les taux de maturité plus longue en Europe et en Asie ont peu évolué malgré les risques budgétaires potentiels, tandis que la réaction limitée des taux américains renforce notre perspective négative, dans un contexte de valorisation insuffisante des risques d’inflation persistante ou de chocs budgétaires.
Inflation
Nous maintenons nos positions longues sur l’inflation aux États Unis et au Royaume Uni, tandis que la protection contre l’inflation apparaît bon marché et que la géopolitique risque d’exercer une pression accrue sur les prix.
Les anticipations d’inflation ont légèrement progressé sur la partie courte de la courbe, en grande partie en ligne avec les contrats à terme sur l’énergie à 6 et 12 mois, tandis que l’inflation à moyen terme demeure globalement inchangée.
Aux États-Unis en particulier, la valorisation de l’inflation a enregistré des variations très limitées, y compris à court terme, ce qui suggère que les marchés n’intègrent pas un choc inflationniste durable.
Nous conservons en conséquence une exposition significative à l’inflation américaine, reflétant notre conviction que les risques inflationnistes restent insuffisamment valorisés
Devises
Nous avons tactiquement initié une position longue sur le dollar au début du conflit actuel, tout en conservant une vision baissière sur le dollar à plus long terme.
Cette position longue tactique sur le dollar reflète la résilience relative des États-Unis par rapport à l’Europe et à l’Asie, notamment au regard de dynamiques de termes de l’échange plus favorables, qui devraient, selon nous, soutenir la valeur du dollar à court terme.
Au sein des marchés émergents, les devises asiatiques apparaissent particulièrement exposées au conflit au Moyen-Orient. Nous maintenons donc une exposition longue au dollar face à des devises telles que la roupie indonésienne, le baht thaïlandais et le peso philippin.
Crédit
Nous maintenons une position short directe sur le crédit via les instruments CDX US High Yield et iTraxx Crossover.
Les marchés du crédit sont restés globalement inchangés, avec peu d’éléments indiquant que la crise actuelle soit durablement intégrée dans les valorisations. Cette situation expose les marchés à une asymétrie des scénarios : une résolution rapide et relativement favorable semble reflétée dans les niveaux actuels, tandis qu’un scénario plus désordonné ne l’est pas.
Dans ce contexte, nous estimons prudent de nous positionner en anticipation d’une issue plus défavorable, en privilégiant des positions cohérentes avec un scénario de stagflation, telles qu’une exposition short sur le crédit (en complément de notre positionnement long sur l’inflation).