Droits de douane US : la Cour suprême rend son verdict, choc transitoire ou nouveau cap ? (Arkéa AM)
La décision de la Cour suprême américaine sur les droits de douane globaux bouleverse l’agenda commercial de Washington et ravive les interrogations sur la trajectoire budgétaire, monétaire et géopolitique mondiale. Entre rebond des marchés actions, prudence de la Fed et tensions persistantes au Moyen-Orient, les investisseurs naviguent dans un environnement contrasté.
Le point hebdo d'Arkéa Asset Management daté du 24 février 2026
3 points à retenir
La Cour suprême invalide les droits de douane globaux IEEPA, mais l’administration Trump instaure un tarif transitoire et cherche à préserver ses recettes.
La croissance montre des signes de résilience en zone euro et au Japon, tandis que la Chine avance prudemment vers un soutien accru de la demande intérieure.
Les marchés actions rebondissent, les taux restent ancrés et les actifs refuges conservent leur attrait dans un contexte géopolitique tendu.
Etats-Unis : les effets du shutdown pèsent sur la croissance américaine
Droits de douane
La Cour suprême a invalidé les droits de douane globaux au titre de l'IEEPA. En conséquence, l'administration Trump a annoncé un droit transitoire de 10%, relevé dans le week-end à 15%. Les remboursements des droits perçus (au total : 170-179 Md$) restent incertains et pourraient s'étaler sur des années. Le Trésor vise des recettes « globalement inchangées » en 2026 via d'autres bases légales (Sections 232, 301 et 122).
Fed
Les minutes de janvier montrent une Fed plus prudente. Le maintien des taux est privilégié, avec la possibilité d'un relèvement si l'inflation reste durablement au-dessus de 2%.
Activité
Le PIB a ralenti au quatrième trimestre, à 1,4% (annualisé), dans un contexte de baisse des dépenses publiques et d'une consommation moins dynamique. Un rebond est anticipé au premier trimestre, proche de 3% (annualisé), porté par la normalisation des dépenses publiques et la poursuite des investissements en équipements.
Géopolitique
Les tensions US-Iran persistent, avec un risque de frappes à court terme perçu comme élevé, d'où un effet direct sur le pétrole, le dollar et les actifs refuges.
Technologie / IA
Les résultats de Nvidia sont attendus pour le 25 février. Par ailleurs, le « preview » de Claude Code Security par Anthropic a pesé ponctuellement sur des valeurs de cybersécurité.
Zone Euro : la croissance se tient, portée par le plan de relance allemand ?
Activité
Les PMI flash de février s'améliorent et suggèrent une croissance positive au premier trimestre, avec une rotation des services vers l'industrie. A ce titre, l'Allemagne surprend positivement. Les coûts manufacturiers restent sous pression avec la remontée de l'énergie.
Politique monétaire
La BCE demeure attentiste, un statu quo prolongé est envisagé cette année. Les rumeurs de départ anticipé de Christine Lagarde ont été démenties.
Commerce / droits de douane
La ré-application temporaire de tarifs US ne change pas fondamentalement le paysage européen, mais l'incertitude sur le prochain cadre tarifaire entretient une volatilité ponctuelle sur les segments sensibles (autos, chimie, luxe), où le positionnement reste très vendeur.
Allemagne
Les PMI s'améliorent et le soutien budgétaire est plus tangible. Le PIB T4 final sera publié cette semaine, avec un suivi des ventes de détail dans un contexte de coûts énergétiques encore élevés.
France
Les enquêtes dépeignent une activité résiliente mais hétérogène, sans signe clair de désinflation additionnelle liée à l'euro pour l'instant. La publication finale du PIB T4 aura lieu en fin de semaine.
Japon : vers une normalisation en douceur pour la monnaie japonaise ?
Inflation et BoJ
L'inflation est tombée à 1,5% en janvier (core 2,6%), au-dessus de la cible. Le scénario central reste celui d'une seule hausse de 25 pb cette année (d'ici cet été), tandis que le yen a servi de refuge lors des épisodes d'aversion au risque. A suivre cette semaine : l'indice CPI de Tokyo et des nominations au Policy Board susceptibles de préciser la trajectoire de normalisation.
Commerce / technologie
Les exportations progressent, portées par la demande de semi-conducteurs liée à l'IA. En parallèle, le débat budgétaire s'intensifie, ce qui pourrait influencer la coordination politique monétaire / budgétaire dans les prochains mois.
Chine : la délicate transition vers le soutien de la demande intérieure
Politique monétaire et immobilier
Les mesures de soutien au secteur de l'immobilier et la hausse des ventes en début d'année ravivent l'optimisme, mais la reprise reste concentrée sur quelques marchés.
Commerce et tarifs
L'arrêt de la Cour suprême annule les tarifs « globaux » IEEPA, mais ne change rien aux droits de douane au titre de la Section 301 visant la Chine, qui restent en vigueur.
Marchés : entre rééquilibrage géopolitique et résilience des indices
Actions
Une semaine globalement positive malgré quelques nuances. Aux Etats-Unis, les principaux indices rebondissent (S&P 500 +1,1%, Nasdaq +1,3% et Russell 2000 +1,8%), portés par les semi-conducteurs et les « Magnificent 7 ». En Asie, la technologie a mené la hausse, confirmant le leadership mondial du thème IA / semi-conducteurs. La performance s'est toutefois élargie vers les petites capitalisations et les styles « value ». La volatilité a suivi une trajectoire en cloche (VIX au-delà de 20 en début de semaine, retour sous 19 à la clôture). En Europe, les indices ont progressé (Euro Stoxx 50 +2,44%, Stoxx 600 +2,1%) mais les segments exposés aux mesures tarifaires américaines (auto, chimie, luxe) sont restés volatils, alternant rebonds techniques et corrections au gré des annonces, tandis que les banques ont bien tenu. À l'échelle sectorielle, la dispersion est restée marquée au sein de la tech (semi-conducteurs en tête, certaines valeurs logicielles et orientées cybersécurité sont sous pression après des annonces liées à l'IA), alors que la consommation discrétionnaire et les biens de consommation de base ont figuré parmi les mieux orientés.
Obligations
Aux Etats-Unis, le 10 ans est resté cantonné autour de 4,03–4,10%. Les minutes plus prudentes du FOMC et l'incertitude tarifaire ancrent les anticipations de taux à court terme, tandis que les anticipations d'inflation demeurent contenues sur le court terme. En Europe, la détente des taux longs s'est poursuivie malgré des messages monétaires pas nécessairement plus accommodants et une BCE en statu quo. La courbe s'est légèrement aplatie, les spreads souverains périphériques sont restés globalement stables et le primaire investment grade a été bien absorbé, sur fond d'amélioration des PMI et d'une atténuation des pressions de prix.
Devises
Le dollar a oscillé sans tendance claire cette semaine, tandis que l'euro et la livre ont rebondi en fin de période. En phases d'aversion au risque, le yen et l'or ont joué leur rôle de refuges.
Matières premières
Le pétrole (WTI) a légèrement reculé avant de se stabiliser et est resté proche de 66 $, soutenu par les tensions au Moyen-Orient. En cas d'escalade, un « short squeeze » n’est pas à exclure. Après un repli initial, l'or a vivement rebondi, confirmant son rôle de valeur refuge. L'argent et le platine ont suivi avec une volatilité accrue.