Tous les déficits ne se valent pas (Carmignac)

Examinons en premier lieu les facteurs qui contribuent positivement à l’équilibre budgétaire. Les recettes fiscales des États constituent un déterminant clé, au moyen de leurs capacités à lever de l’impôt. Bien souvent, ces rentrées sont plus élevées dans les économies des pays développées que dans celles des pays émergents. Toutefois, en France, où les prélèvements représentent près de 45% du PIB, on peut douter de la capacité de Bercy à identifier des sources de revenus supplémentaires. Théorisée par l’économiste américain Arthur Laffer, la courbe éponyme révèle qu’à partir d’un certain niveau, tout accroissement du taux d’imposition conduit à un amoindrissement des recettes fiscales – autrement dit, pour reprendre la formule de l’ancien président de la République française Jacques Chirac, « trop d’impôt tue l’impôt ». En revanche, les gouvernements américain et indien disposent eux de marges de manœuvre fiscales si cela s’avère nécessaire.

Si nous considérons maintenant la marge de réduction des dépenses dont dispose un Etat. Deux des postes de dépenses les plus importants, et potentiellement appelés à croître davantage, des gouvernements susmentionnés concernent les transferts sociaux et la charge d’intérêts. Les dépenses afférentes au vieillissement démographique des pays développés, à la demande croissante de prestations sociales, à la décarbonation et au réarmement paraissent irréversibles. Quant aux charges d’intérêt, qui représente entre 2,6% et 3,5% du PIB pour chacun des trois pays considérés, leurs trajectoires à venir devraient quelque peu diverger. Celles de l’Inde devraient diminuer progressivement au cours des prochaines années, tandis qu’elles devraient, dans le meilleur des cas, se stabiliser aux États-Unis et en France².

En conclusion, comme l’a déclaré une ministre indienne, « un pays à besoin de discipline budgétaire pour bâtir une économie forte et socialement juste »³.

¹Quand on les rapporte à la taille de chacune de ces économies.
²Le Moniteur des finances publiques du FMI annonce une diminution de la charge d’intérêt de 1% à 2%du PIB pour l’Inde d’ici 2029, alors qu’elle devrait se maintenir à 3,4 % du PIB outre-Atlantique et augmenter à 2,8 % du PIB en France.
³Smriti Irani, ministre du « Gouvernement de l’Union » et député de la « Lok Sabha ».