Les effets de la montée en puissance des pays BRICS+ et de l’isolationnisme américain sur le billet vert (Pictet AM)

L’affaiblissement de Washington sur la scène économique mondiale écornera le statut de monnaie de réserve du dollar. Une analyse signée Luca Paolini, Chief Strategist chez Pictet Asset Management.

Dans les années 1990 et 2000, durant le régime que les économistes ont appelé l’ordre international fondé sur les règles, les Etats-Unis ont bénéficié d’une position plutôt enviable. Pour faire le parallèle avec le foot, la première puissance économique mondiale était à la fois le meilleur joueur et l’arbitre: car au travers du «consensus de Washington», ce sont les Etats-Unis qui ont fixé les règles les plus adaptées à leur potentiel et à leur style de jeu.

Mais maintenant que la coalition montante des BRICs+ tente d’asseoir son pouvoir et son influence face aux Etats-Unis et à l’Europe (pour en savoir plus, lire «Pays BRICS+ et remise en cause du leadership mondial: quelles conséquences pour la gestion d’actifs?»), il faut s’attendre à ce que Washington joue un rôle bien plus limité dans le système économique et monétaire mondial.

A ce titre, l’érosion graduelle du statut de monnaie de réserve du dollar sera la manifestation la plus visible de cette perte d’influence. 

Pendant des décennies, le billet vert a été à la fois l’instrument d’échange, la monnaie d’investissement et l’unité de compte par excellence. Et il représente encore plus de la moitié des réserves de change, la moitié des paiements internationaux et quelque 80% des transactions sur le marché des changes.

Mais le dollar perd de son rayonnement depuis quelques années déjà, et ce bien que l’économie et les marchés boursiers américains soient restés orientés à la hausse. Ce phénomène est visible dans la baisse des réserves de change détenues par les institutions officielles, comme les banques centrales.

Les pays émergents sont – naturellement – en tête de cette tendance, puisque directement concernés par le jeu mouvant des alliances commerciales et politiques initié par les Etats-Unis. Autrement dit, avec les sanctions économiques, gels des avoirs et autres menaces de suspension du système de messagerie interbancaire Swift émanant du continent nord-américain, il est devenu plus risqué de détenir des réserves en dollars.

Les grands gagnants de l’affaiblissement du dollar

Ironie du sort, la stratégie des Etats-Unis consistant à instrumentaliser tant le dollar que sa puissance économique et financière pour sanctionner d’autres pays a remporté un succès mitigé. L’économie russe, bien qu’exclue en grande partie du système financier mondial, ne s’est pas effondrée, et la Chine avance rapidement vers l’indépendance technologique. Le risque, en cette période critique, est que l’administration Trump dresse des barrières commerciales excessives qui exposeraient les Etats-Unis à de lourdes représailles ou à des boycotts de produits. Car le national-capitalisme (nationalisme économique) et l’isolement économique amputent la croissance à long terme et ternissent l’attrait du dollar auprès des investisseurs internationaux.

Les cryptomonnaies constituent un autre risque pour la popularité du dollar. Son rôle devrait être renforcé par les stablecoins, avec lesquels il est à parité fixe. Mais il se heurtera à la concurrence du bitcoin et d’autres devises numériques qui, s’ils deviennent universellement acceptés et reconnus ou s’ils ont cours légal, pourraient acquérir de facto le statut de monnaies de réserve. Une telle évolution semblait impossible il y a une année encore, mais les lignes bougent désormais en faveur des cryptomonnaies. Les Suisses pourraient d’ailleurs avoir à se prononcer sur une initiative populaire demandant à la Banque nationale suisse de détenir des bitcoins.

L’ancien ministre des Finances allemand, Christian Lindner, a pour sa part suggéré que la Banque centrale européenne envisage le bitcoin comme alternative au dollar. La Russie et d’autres pays sous le coup de sanctions américaines utilisent quant à eux des bitcoins minés localement pour contourner les obstacles commerciaux érigés par l’Occident.

En conclusion, il faut s’attendre à ce que le dollar soit en nette perte de vitesse ces cinq prochaines années, en particulier vis-à-vis du franc suisse, de l’euro et des monnaies des marchés émergents.