Diversification hors des Etats-Unis (Pictet AM)

La politique américaine pousse les investisseurs à se diversifier hors des Etats-Unis, y compris dans les actifs non cotés. Les explications de Shaniel Ramjee, Co-Head Multi Asset London chez Pictet Asset Management.

Les attaques de l’administration Trump contre ses partenaires commerciaux par le biais de droits de douane punitifs et d’une diplomatie agressive détournent – à juste titre – les investisseurs du marché américain. Et la méfiance devrait persister, même si Donald Trump a finalement suspendu certaines de ses décisions les plus brutales.

Mais quel que soit le dosage final des politiques américaines, elles devraient contribuer à une fragmentation accrue du système économique et financier unipolaire qui a prévalu jusqu’à aujourd’hui. Il en résultera une montée en puissance des économies émergentes que sont les BRICS+, comme l’indique notre rapport de recherche intitulé « Les BRICS+ et la contestation du leadership mondial: implications pour les gérants d’investissement ». 

Pour les investisseurs multi-actifs détenant des positions sur les marchés émergents, cette évolution a au moins deux implications essentielles. Premièrement, l’approche «MAGA» et la montée en puissance des BRICS+ devraient stimuler la demande d’actifs non américains. Deuxièmement, le mouvement de réallocation ciblera également les actifs privés – cette évolution ne se fera pas sans heurts, mais devrait renforcer les infrastructures des marchés de capitaux dans les économies émergentes.

Réorganisation du commerce mondial

La poursuite par les Etats-Unis de politiques visant à résorber leur déficit commercial aura pour conséquence de réduire leur excédent de compte de capital (qui reflète le déficit courant du pays). Cela devrait se traduire par une diminution des soldes étrangers en dollars réinvestis dans des actifs américains.

Par ailleurs, la politique commerciale protectionniste des Etats-Unis contribuera à accélérer la régionalisation des échanges commerciaux. Ce qui entraînera une augmentation des déficits ou excédents commerciaux intra-BRICS+, et donc des déficits ou excédents du compte de capital. En conséquence, une partie croissante de ces excédents courants sera réinvestie sur les marchés des BRICS+. Cette demande interne croissante d’actifs au sein du monde émergent jouera un rôle de catalyseur positif pour ces marchés.

Marchés cotés et marchés privés

La régionalisation du commerce mondial entraînera également une régionalisation des capitaux. A l’heure actuelle, les Etats-Unis représentent 70% du marché mondial des actions cotées et non cotées. Mais à mesure que l’excédent du compte de capital américain diminuera, on assistera à un rééquilibrage au détriment des actifs libellés en dollars.

Cela pourrait s’avérer assez simple sur les marchés cotés, mais le processus de réallocation de l’exposition géographique sur les marchés privés sera un processus long et difficile, car ces actifs exigent souvent des investisseurs qu’ils immobilisent leur capital pour de longues périodes. Les commanditaires d’Asie et du Moyen-Orient diversifieront néanmoins de plus en plus leurs nouveaux investissements hors des Etats-Unis, dans des juridictions où leurs capitaux seront à l’abri d’éventuelles sanctions des autorités américaines. Une part croissante de ces fonds, en particulier ceux des commanditaires publics et quasi publics, devrait être investie dans des actifs des BRICS+. A cet égard, le bruit court que les investisseurs chinois ont commencé à se retirer du private equity américain.

La nature illiquide de ces investissements à long terme ainsi que l’attitude de Donald Trump envers les acteurs étrangers justifient en partie leurs craintes. Dans ce contexte, il ne serait guère surprenant de voir les BRICS+ renforcer la protection des investisseurs et adopter une législation favorisant l’investissement à long terme. De telles mesures consolideraient les infrastructures des marchés des capitaux des BRICS+ et auraient des répercussions positives sur leurs économies respectives.