Surperformance accrue des actions européennes en février (VEGA IM)

Le repli global des marchés d’actions au cours de la semaine écoulée a été concomitant à une hausse de l’aversion au risque et de la volatilité, tout en confirmant la meilleure orientation des indices européens à l’instar du Stoxx Europe 600, qui a clôturé sur un nouveau record mercredi avant de légèrement refluer.

L’évolution récente des actions européennes s’accompagne d’arbitrages sectoriels depuis les valeurs de la consommation discrétionnaire et des technologies vers des secteurs aux valorisations plus raisonnables offrant des dividendes élevés (finance, services aux collectivités, santé ou immobilier). Cette rotation est notamment encouragée par les menaces répétées du président Trump d’alourdir les droits de douane sur les importations en provenance de l’Union européenne.

Les valeurs du secteur de la défense ont également été très recherchées (+8,4%, plus forte hausse hebdomadaire depuis 2020) en réaction aux intentions déclarées d’augmenter les dépenses publiques dans le domaine.

Pour leur part, les marchés américains restent pénalisés par des valorisations relativement élevées à l’heure où les craintes d’un ralentissement économique s’intensifient et en dépit des excellents résultats de l’iconique concepteur de puces Nvidia. Les rendements des emprunts d’Etat US ont réagi au diapason, affectant leurs homologues européens mais dans une moindre mesure compte tenu de l’effet de rappel associé à la perspective de dépenses nouvelles. 

Par ailleurs, le renchérissement du dollar (DXY +0,86%) a pesé sur le cours de l’once d’or, qui a enregistré son plus fort repli hebdomadaire (-2,7%) depuis novembre après des prises de bénéfices. La semaine prochaine sera marquée par l'entrée en vigueur des nouveaux droits de douane imposés par le gouvernement Trump et par la publication vendredi du rapport sur l’emploi de février aux Etats-Unis.

En Chine, la réunion de l'Assemblée populaire nationale (APN) révèlera les principaux objectifs économiques et budgétaires du pays pour l'année à venir.

Enfin, la réunion de la BCE de jeudi pourrait acter une nouvelle baisse de taux alors que la désinflation se poursuit en zone euro.

Le focus de la semaine : surperformance accrue des actions européennes en février

Les évolutions des marchés financiers au cours du mois de février ont confirmé les principales tendances amorcées en début d’année avec des actions européennes qui surperforment les autres zones géographiques, à la faveur de publications de résultats globalement meilleures que prévu et du maintien des perspectives d’assouplissement monétaire. Elles continuent ainsi de combler le retard de valorisation accumulé vis-à-vis des valeurs américaines, dont les principaux indices ont commencé à se replier alors que la Fed a fait part de ses préoccupations sur les conséquences inflationnistes des politiques de la nouvelle administration Trump, une position de nature à prolonger son attentisme. La baisse des taux souverains, particulièrement marquée outre-Atlantique (T-Note 10 ans -35bp), a soutenu les marchés obligataires. Dans le même temps, l’once d’or a battu de nouveaux records et le baril de pétrole recule face aux espoirs de paix en Ukraine.

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