La société de gestion proporse de faire le point sur l'un de ses fonds phare, Carmignac Patrimoine, et sur son évolution dans un contexte agité.
La mutation accélérée de l'ordre mondial par Trump 2.0 engendre des bouleversements dans les économies et les marchés financiers à l’échelle mondiale. Même la corrélation entre les prix des actions et des obligations – autrefois une bouée de sauvetage – s'est révélée imprévisible et volatile. Lors du choc de « Liberation Day », au cours duquel D. Trump a annoncé des barrières douanières records, les obligations ont initialement joué leur rôle d’amortisseur face à la baisse des actions avant de très rapidement évoluer de concert, à la baisse comme à la hausse.
Dans ce contexte, Carmignac Patrimoine, notre stratégie diversifiée de référence, a su démontrer sa capacité à s’adapter à une évolution accélérée des conditions de marché. Depuis le début de l’année, le fonds affiche une performance de +5,5% (performance de la part A EUR acc au 23/05/2025), tandis que son indicateur de référence est en territoire négatif (-3,5%). Outre nos convictions macroéconomiques, et notamment l’excès d’optimisme du marché envers les Etats-Unis, l’exécution et l’agilité de notre positionnement ont permis à l’ensemble des moteurs de performance de contribuer au succès de la stratégie cette année. Parmi les moteurs de performance des derniers mois, nous pouvons citer nos stratégies de taux indexées à l’inflation, nos positions aurifères, nos stratégies de couverture actions, notre sélection de valeurs technologiques et notre positionnement en faveur de l’euro.
Entre réalité et menace de l'ère Trump 2.0 : Une gestion agile des moteurs de performance
MARCHÉS AMÉRICAINS : LA FIN D’UN CYCLE PORTEUR ?
Les barrières douanières, ainsi que l’incertitude qui les entoure, devraient temporairement freiner la croissance économique, en attendant une éventuelle relance par la politique budgétaire de l’administration Trump. Ce ralentissement de la croissance devrait s’accompagner d’une hausse de l’inflation et d’un endettement accru. Dans ce contexte, nous avons adopté une approche sélective concernant les actifs américains présents dans le portefeuille de Carmignac Patrimoine, reflet de ce qui est déjà intégré dans les cours de chacune des classes d’actifs.
La première conséquence de ce scénario est la poursuite de l’affaiblissement du dollar, accentuée par la volonté croissante des investisseurs de diversifier leurs placements. L’une de nos principales convictions consiste donc à privilégier l’euro au détriment du billet vert.
Sur les actions, d’un point de vue tactique « top-down », il semble actuellement judicieux de continuer à diversifier l’allocation hors des États-Unis. Avec des taux américains à 30 ans supérieurs à 5%, le potentiel de hausse des valorisations boursières semble plus limité. Dans ce contexte, nous avons choisi de renforcer notre exposition à l’Europe et aux marchés émergents, qui offrent aujourd’hui des valorisations plus attractives et bénéficient de dynamiques propres. Cette diversification s’est traduite par des investissements ciblés, notamment via des dérivés et des positions sur des sociétés européennes de premier plan comme Siemens, tout en maintenant une part non négligeable sur les émergents.
Cependant, en matière de sélection de valeurs actions, la répartition géographique peut s’avérer trompeuse. Le simple fait qu’une entreprise soit domiciliée dans une région donnée ne signifie pas nécessairement qu’elle y réalise l’essentiel de son activité économique. Les États-Unis demeurent le terrain le plus fertile pour identifier des sociétés affichant une croissance soutenue de leurs bénéfices, portées par un niveau d’innovation et d’investissement sans équivalent, favorable à une croissance durable. À titre d’exemple, les quatre principaux hyperscalers — Amazon, Google, Microsoft et Meta — devraient investir quelque 330 milliards de dollars en 2025. Par ailleurs, le projet de centre de données Stargate, soutenu par l’administration Trump, prévoit à lui seul une enveloppe de 500 milliards de dollars (Sources : Carmignac, Bloomberg, mai 2025).
Du point de vue des dettes souveraines, nous restons prudents à l’égard des États-Unis et l’Europe. Outre-Atlantique, la perspective d'une inflation sous-estimée par les marchés suscite nos inquiétudes, tandis que sur le Vieux Continent, ce sont les perspectives de croissance qui pourraient être sous-évaluées. Dans les deux cas, des niveaux d’endettement élevés incitent à la vigilance, nous conduisant à privilégier des stratégies indexées à l’inflation. En revanche, la dette souveraine en Amérique du Sud constitue une opportunité dans le contexte actuel.
ANCIENNE OU NOUVELLE ÉCONOMIE : LE REVIREMENT DES INVESTISSEURS ?
À l’image de 2022, l’année 2025 confirme le caractère cyclique du leadership sectoriel. Au sein de Carmignac Patrimoine, nous abordons cette dimension sectorielle de façon complémentaire, tant sur les actions que sur le crédit.
Côté actions, notre sélection s’oriente vers des caractéristiques de croissance rentable associée à des valorisations raisonnables. Si la thématique de l’intelligence artificielle demeure prometteuse grâce à une demande soutenue, la hausse des taux impose une gestion active du facteur valorisation. La diversification reste essentielle, d’autant que les opportunités de croissance ne se limitent pas au secteur technologique. Ainsi, nous avons renforcé notre exposition aux secteurs industriel (électrification, automatisation, aéronautique) et financier. Les banques émergentes, en particulier, offrent une alternative attractive face aux banques développées (valorisations élevées, réglementations, ralentissement américain), grâce à une croissance structurelle et à des valorisations plus abordables.
L'allocation sectorielle de notre stratégie crédit démontre une forte complémentarité avec notre allocation en actions. La forte pondération des entreprises énergétiques répond au critère strict de la capacité de ces acteurs à résister à la volatilité des prix des matières premières. Notre exposition aux institutions financières se distingue par leur liquidité et leur capitalisation saines. Ces deux secteurs profitent également de la dynamique inflationniste que nous anticipons.
L’ÂGE D’OR DE LA DIVERSIFICATION ACTIVE ?
Le mouvement de hausse des taux longs aux États-Unis met en péril le bon fonctionnement de la corrélation entre actions et obligations, autrefois efficace pour atténuer les baisses des marchés actions.
Par conséquent, une allocation d'actifs flexible, pouvant baisser drastiquement la sensibilité lorsqu'elle n'est plus considérée comme bénéfique, peut grandement contribuer au portefeuille, comme c’est le cas actuellement. En effet, le plus grand risque que nous identifions est celui d’une résurgence de l’inflation, nous incitant à la prudence sur les taux. Si les actions restent notre classe d'actifs privilégiée dans l’environnement actuel, nous profitons de chacune des périodes de baisse de la volatilité pour acheter des protections (via options). Nous continuons également à considérer l'or et le yen comme des valeurs refuges, particulièrement précieuses dans le contexte d’affaiblissement du dollar américain.
