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Ma liste de vœux pour les marchés émergents en 2019 (Pictet AM)

07/01/2019

Ces 12derniers mois ont été plutôt difficiles pour les marchés émergents, aussi bien pour les obligations que pour les actions. Sur bien des plans, les marchés émergents semblent survendus, mais présentent-ils un potentiel intéressant? Que leur manque-t-il pour se ressaisir? Voici ma liste de vœux pour 2019.

Numéro1: une économie américaine forte, mais pas trop

Les marchés émergents profitent généralement de la solidité de l’économie américaine, mais l’équilibre est délicat à trouver. Une croissance trop forte pousse la banque centrale à appuyer sur le frein et remonter les taux d’intérêt, ce qui fait davantage grimper le dollar. Cela pénalise les marchés émergents, notamment ceux qui doivent rembourser leur dette extérieure en dollars. La figure1 montre que le dollar américain semble surévalué, comme c’est le cas depuis maintenant plusieurs années. C’est pourquoi, pour 2019, je souhaite que le dollar reflue pour soulager quelque peu les marchés émergents.
Graphique montrant la valorisation élevée du dollar US
Source: Pictet Asset Management, Datastream, Bloomberg, octobre2018

Numéro2: une détente des tensions commerciales mondiales

La menace d’une guerre commerciale a été le principal risque pesant sur la croissance économique mondialeen 2018. Une escalade de la part de l’administration Trump au cours des prochains mois est encore possible. Il est évident (voir Figure 2) que la croissance du PIB des économies émergentes est à présent plus fortement liée à la croissance réelle des exportations mondiales qu’à celle des marchés développés. Tout apaisement des tensions commerciales actuelles donnerait un fort coup de fouet aux marchés émergents.
nuage de points montrant la sensibilité du PIB des marchés émergents au commerce mondial par rapport aux marchés développés
Source: Pictet Asset Management, CPB Netherland, CEIC, Datastream, juillet2018

Numéro3: des stimulations supplémentaires en Chine

Jusqu’à présent, la Chine a réagi à la politique commerciale américaine en appliquant une série de contre-mesures concrètes destinées à soutenir son économie et qui s’appuient sur les leviers monétaire, budgétaire et commercial. Nous n’avons pas été en mesure d’estimer précisément leur effet total, mais il devrait se situer autour de 2% du PIB (voir la Figure3 ci-dessous).
tableau des politiques chinoises pour stimuler l’économie du pays
Source: JP Morgan, Natixis, Pictet Asset Management
Il faut reconnaitre qu'il s’agit là d’un repli tactique par rapport à l'objectif à long terme du président Xi de rééquilibrer l’économie vers une trajectoire de croissance plutôt liée à la consommation intérieure. Toutefois, ce rééquilibrage prendra du temps et nous estimons que les investisseurs sur les marchés émergents devraient saluer le pragmatisme de la Chine à court terme. La Chine va rester le moteur de croissance des marchés émergents pour plusieurs années et tout ralentissement de son économie se devra d’être progressif plutôt que brutal.

Numéro4: des prix des matières premières solides

Si tous mes souhaits précédents sont exaucés, ou tout du moins la majorité d’entre eux, le quatrième devrait se réaliser automatiquement. La solidité des prix des matières premières est généralement bonne pour les marchés émergents, notamment pour les économies qui sont exportatrices nettes. Comme le montre la Figure4, la reprise de l’activité du bâtiment en Chine, poussée par les récentes mesures, devrait favoriser un rebond des métaux industriels dans les mois à venir.
Courbe montrant la corrélation étroite entre l’activité du bâtiment en Chine et les prix des métaux industriels
Source: Pictet Asset Management, CEIC, Datastream, septembre2018

Numéro5: des décisions politiques cohérentes sur les marchés émergents

Les 12derniers mois ont été compliqués pour de nombreux marchés émergents, notamment l’Argentine et la Turquie, comme nous avons pu largement"https://www.am.pictet/fr/belgium/global-articles/2018/market-views/em-monitor/prospects-for-argentina-and-turkey" target="_blank" rel="noreferrer noopener">l’exposerà travers nos articles. Malgré tout, dans l’ensemble, nous pensons que la réponse politique des autorités de ces deux marchés été le plus souvent efficace et plutôt bien gérée dans des situations extrêmes de désordres monétaires. Ainsi, mon dernier vœu pour 2019 consiste à demander des réactions tout aussi saines de la part des autorités des marchés émergents, dès lors qu’elles s'imposeront au cours des 12prochains mois.
deux graphiques montrant les taux d’intérêt et l’inflation en Argentine et en Turquie
Source: Pictet Asset Management, CEIC, Datastream. Pour l’Argentine, les données d’octobre2018 sont incluses. Pour la Turquie, les données de novembre2018 sont incluses.


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