Jouer à se faire peur (Pictet AM)

Le point d'actualité du 10 juin 2025 par Christopher Dembik, conseiller en stratégie d’investissement chez Pictet Asset Management.

Les taux d’intérêt japonais augmentent. Et ça pourrait bien être une mauvaise nouvelle pour la planète finance. Pendant des années, les investisseurs ont emprunté des yens à bas coût pour acheter des actifs plus rémunérateurs ailleurs (stratégie de carry trade). Aujourd’hui, la tendance s’inverse au pire moment, à l’approche de l’été lorsque les volumes échangés en bourse sont anémiques.

Quelles conséquences ? Un renforcement important du yen japonais est probable, ainsi que des ventes massives d’autres actifs. Les investisseurs sont à la recherche de yens et, pour en obtenir, ils vendent des actions, des obligations et d’autres actifs mondiaux. Cela peut entraîner de fortes chutes de prix et un regain de volatilité généralisé. Le marché obligataire américain a déjà connu ce phénomène ; le prochain maillon faible pourrait être les actions détenues par des investisseurs japonais.

L’été, les risques financiers peuvent venir de partout. On le sait bien. Mais très souvent, ils ont pour origine le marché des changes. Notre conseil : surveillez les positions de carry trade sur le yen ainsi que le sentiment négatif des investisseurs à l’égard du dollar. Ce sont deux points de fragilité évidents du système financier.

À surveiller

• L’envolée du Dax allemand se poursuit : +3,9% sur un mois, +21,9% depuis le début d’année et +30,1% sur un an. Comment l’expliquer ? Ironiquement, ce sont des actions qui se négocient avec des primes élevées, parfois supérieures à celles du secteur technologique américain, qui ont porté l’indice ces derniers mois. L’action de Siemens Energy (électrification) s'échange à 45 fois les bénéfices anticipés pour 2025. Celle de Rheinmetall (défense) à 70 fois et celle de SAP (logiciels) à 25 fois. À titre de comparaison, Meta et Alphabet, qui affichent une croissance plus rapide, se négocient à moins de 20 fois les bénéfices pour 2025. Une consolidation semble inévitable, et même nécessaire.
• Le sentiment est toujours négatif à l’égard du dollar. Selon le rapport hebdomadaire Commitment of Traders du régulateur américain, les positions vendeuses sur le billet vert par les spéculateurs et les intermédiaires financiers sont à leur point haut depuis 2023.
• Waymo, filiale de véhicules autonomes utilisant l’IA d’Alphabet, a le vent en poupe. À San Francisco, qui est la première zone de déploiement, sa part de marché dépasse désormais celle de Lyft, à 27%, selon les données d’YipitData. C’est un concurrent sérieux d’Uber, qui est en perte de vitesse, avec une part de marché à 55% contre 72% il y a un an.

Vous ne l’avez pas lu dans la presse

Bonne nouvelle pour les ménages américains. En l’espace de trois mois, le prix des œufs a chuté de 69% - c’est un record historique sur une si courte période ! Ce n’est pas lié au président Donald Trump, évidemment. Mais tout simplement à une amélioration des conditions d’offre depuis le printemps.