Baromètre Pictet AM : prudence avant la période estivale

Pictet Asset Management Strategy Unit maintient la sous-pondération de la plupart des actions des marchés développés, compte tenu du flou persistent de la politique douanière américaine, mais se montre plus enthousiaste à l’égard des actifs des marchés émergents.

Allocation d’actifs : si l’incertitude demeure, la prudence est de rigueur

Brièvement, au cours du mois de mai, grâce à sa grande et belle loi (Big Beautiful Bill) sur la fiscalité et les dépenses publiques, le président Trump a détourné l’attention de marchés fixés sur ses annonces variables au sujet des droits de douane. Malheureusement, sa dernière politique en date ne contribuera guère à atténuer l’incertitude économique à long terme. Bien au contraire. Pour commencer, le plan budgétaire maintiendra le déficit américain à environ 6,5% par an, ce qui signifie que le fardeau de la dette publique des États-Unis continuera d’augmenter. Ensuite, le risque de stagflation demeure. Les estimations du consensus sur le PIB américain ont fortement baissé ces derniers mois, tandis que les prévisions d’inflation restent bien supérieures à l’objectif fixé par la Réserve fédérale américaine.

C’est pourquoi nous maintenons notre sous-pondération des actions. Les bénéfices des entreprises continuent de fléchir dans les économies en développement et le moment où ils pourraient commencer à rebondir reste très incertain.

Tout aussi préoccupante, la faiblesse économique va de pair avec une inflation obstinément supérieure aux objectifs des banques centrales. Nous ne pouvons donc prendre de position haussière sur les obligations, d’autant plus que la Fed a du mal à justifier des baisses de taux préventives. Nous maintenons également la surpondération des actions japonaises.

Notre indicateur d’activité des entreprises des marchés développés s’est inscrit en hausse, malgré des signes de faiblesse au sein de l’économie américaine. Parallèlement, la température a quelque peu baissé sur les marchés émergents même s’ils restent fermement en territoire expansionniste. L’écart de croissance entre les marchés émergents et développés se creuse fortement (en faveur des économies émergentes). Il s’élève aujourd’hui à 2,5 points de pourcentage, soit légèrement au-dessus de sa moyenne de 2,3 points de pourcentage depuis 2011. Nous prévoyons néanmoins qu’il atteigne 3,5 points de pourcentage d’ici à la fin de l’année.

L’activité économique américaine est inférieure à la moyenne et les pressions sur les prix à court terme persistent. Les nouveaux droits de douane que les États-Unis imposent sur leurs importations devraient exacerber ces deux tendances négatives et lier les mains de la Fed. Si elle réduit ses taux à titre préventif pour éviter un affaiblissement trop marqué de l’économie alors que l’inflation est largement supérieure à l’objectif de 2% de la banque centrale, elle risque de déclencher une correction encore plus forte des bons du Trésor à longue échéance.

En revanche, les perspectives économiques de la zone euro s’améliorent. Les tendances désinflationnistes, en partie liées à la faiblesse du dollar américain et à la baisse des prix de l’énergie, donnent à la Banque centrale européenne la possibilité de baisser ses taux à deux ou trois reprises d’ici à la fin de l’année. Parallèlement, la vigueur du franc suisse permettra également à la Banque nationale suisse de baisser ses taux, potentiellement en territoire négatif.

Par ailleurs, sur les marchés émergents, nos indicateurs montrent une croissance du PIB chinois plus rapide que la tendance, bien que la guerre commerciale avec les États-Unis freine quelque peu l’économie. Néanmoins, comme le pays bénéficie d’une marge de manœuvre budgétaire importante et d’abondantes liquidités intérieures, les perspectives économiques à moyen terme de la Chine s’améliorent, ce qui est de bon augure pour les autres pays émergents.

Lire la suite et découvrir la grille d'allocation d'actifs mensuelle