Le hurdle rate : un seuil clé dans le Private Equity (Peqan)

Cette semaine, Peqan démystifie la notion de hurdle rate, ou seuil de rentabilité.

Dans le secteur du Private Equity, les investisseurs s’attendent à ce que leur capital soit investi efficacement, avec l’objectif d’en tirer un rendement significatif. Pour protéger leurs intérêts, un mécanisme appelé hurdle rate est souvent mis en place dans les fonds. Ce terme, que l’on peut traduire par « seuil de rentabilité », joue un rôle central dans le partage des gains entre les investisseurs et la société de gestion.

Une performance minimum à atteindre

Le hurdle rate est un taux de rendement minimum que le fonds doit atteindre avant que la société de gestion puisse percevoir une part des bénéfices (appelée carried interest). Autrement dit, tant que ce seuil n’est pas dépassé, la totalité des gains réalisés revient aux investisseurs.

Ce taux est généralement fixé à environ 8% par an, mais il peut varier d’un fonds à l’autre, selon la stratégie, le niveau de risque ou encore les conditions du marché.

Un exemple concret

Prenons un cas simple : un investisseur place 1 million d’euros dans un fonds avec un hurdle rate de 8%. Au bout de 5 ans, le capital investi devra avoir généré un rendement annuel composé équivalent à ce taux, soit environ 1,47 million d’euros.

Tant que ce niveau n’est pas atteint, la société de gestion ne touche pas de part variable sur les bénéfices. Ce n’est qu’au-delà de ce seuil qu’elle peut commencer à percevoir une fraction des gains excédentaires.

Un mécanisme d’équilibre

Ce système permet d’aligner les intérêts des investisseurs et des équipes de gestion. Il garantit que la société de gestion n’est récompensée que si la performance est au rendez-vous, au bénéfice des souscripteurs en priorité.

Le hurdle rate donne donc une certaine visibilité aux investisseurs : ils savent qu’ils bénéficieront d’un rendement minimum avant toute redistribution en faveur de l’équipe du fonds.

Des modalités variables

Tous les fonds ne fonctionnent pas exactement de la même manière. Le hurdle rate peut s’appliquer de façon plus ou moins favorable aux investisseurs. Par exemple, certains fonds prévoient que la société de gestion perçoit une part des bénéfices uniquement sur la portion qui dépasse le seuil. D’autres intègrent des mécanismes de rattrapage partiel (appelé "catch-up"), permettant une redistribution plus progressive.

Ces règles sont toujours détaillées dans la documentation du fonds et doivent être comprises avant d’investir.

En conclusion, le hurdle rate est un outil de confiance dans les fonds de Private Equity. Il protège les investisseurs en leur assurant un rendement prioritaire, et il responsabilise les sociétés de gestion et leurs équipes, qui ne sont récompensées que si elles délivrent une réelle performance.