Gamme ALTO : les valorisations au 31/12/2024 (Eiffel IG)

Retrouvez les dernières valorisations de la gamme de fonds ALTO (FCPI et FCPR). Elles seront communiquées aux clients à l'occasion de la publication de la prochaine lettre d'information semestrielle de la société de gestion. 

Commentaire de gestion au 28/02/2025

L’univers des PME innovantes européennes a été marqué par un environnement de marché défavorable pour les valorisations sur l’exercice2024. Les évolutions du second semestre n’ont pas permis de corriger les observations que nous faisions au 30 juin : les principaux pays composant l’univers d’investissement des FCPI de la gamme ALTO ont progressé d’une manière disparate caractérisée par une sous-performance des smallcap comparées aux largecap, une baisse des liquidités et une réduction du nombre d’opérations primaires. A l’exception des pays nordiques, l’ensemble des indices européens confirme le constat. La stratégie de diversification géographique, sectorielle et non cotée, a cependant contribué à amortir la baisse des valorisations des portefeuilles. A titre d’illustration, l’indice européen MSCI Europe Large Cap progresse de 8,5%* sur l’année 2024 alors que l’indice européen MSCI Europe Small Cap de 5,7%*. En Italie et en Allemagne, le contraste est plus marqué avec près de 16% et de 21,1% d’écart de performance entre les grandes et les petites capitalisations (+17,4%* vs +1,4%*en Italie et +18,8%* vs -2,4%* en Allemagne). Les difficultés du poumon industriel de l’Europe s’illustrent dans ces performances, accentuées en Allemagne par l’instabilité politique. Le constat est inversé dans les pays nordiques avec une sur-performance des small cap (+7,4%* vs -2,5%* pour les largecap sur cette zone), soutenu par un regonflement des multiples sur la zone. En France, le premier semestre a été marqué par les évènements politiques qui ont engendré une incertitude se traduisant par un ralentissement des indices boursiers que l’évolution du second semestre n’a pas compensé : le CAC40 a progressé de 0,2%* alors que le CAC Small est en recul de 6,7%* sur l’année. Dans ce contexte, seulement deux nouvelles sociétés ont réalisé une introduction en bourse sur Euronext Growth Paris en 2024 contre 6 en 2023 qui ne représentait déjà pas un volume idéal.

Les valeurs liquidatives des FCPI de la gamme ALTO au 31 décembre 2024 tiennent compte des valorisations de marché des participations en portefeuille et ont été, par conséquent, impactées négativement par ces observations. Les fonds dont les déploiements en PME innovantes européennes sont les plus avancés, ont subi une baisse de valorisation plus importante que les fonds les plus récents. Ceci s’explique naturellement par l’exposition à l’univers précédemment décrit mais également par l’évolution favorable des conditions d’investissement pour les fonds les plus récents. La diversification des actifs cotés et non cotés joue également un rôle sur les valorisations. Dans un contexte de faible valorisation, tant en absolu qu’en relatif, la période demeure propice à l’émergence d’OPA (à l’instar des OPA intervenues au cours de l’année 2024 sur Osmozis, SHS Viveon, Smartspace Software et Eurobio). Certaines sociétés dont la visibilité de l’activité rassure voient leur valorisation s’apprécier (exemple:Stif). L’horizon moyen terme et la stratégie de diversification des FCPI de la gamme ALTO demeurent des atouts dans ce contexte. L’équipe de gestion travaille activement à identifier des opérations propriétaires en Europe, à l’atterrissage dans les meilleures conditions des fonds les plus courts et à l’évaluation permanente du potentiel des actifs en portefeuille.

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*Sources : Bloomberg, données au 31/12/2024. Indexlargecap : CAC40 Net Total Return Index, MSCI Nordic Countries Large Cap, FTSE 100 Net Tax Index, MSCI Europe Large Cap Net Return, FTSE MIB Net Total Return Index, Deutsche Boerse AG German Stock, Msci Switzerland. Indexsmallcap : CAC Small Cap Net Return, CAC Mid & Small Net Return Index, MSCI Nordic Small Cap Net Total return, FTSE Small Capitalisation Index, MSCI Europe Small Cap Net TRE, FTSE Italia Small Cap Net Tax, SDAX Net Return, Msci Switzerland small cap.