Le Débrief Conf' de Zoom Invest.
Point sur la macroéconomie par Florent Delorme – Stratégiste
Le retour des incertitudes s'amorce après une fin d'année 2023 euphorique et très positive, marquée par une trajectoire encourageante de l'inflation aux États-Unis et des membres de la FED confiants.
Cependant, le début de l'année a secoué ces certitudes avec :
- Une croissance américaine moins robuste,
- Une inflation qui pourrait ne pas connaître la baisse rapide anticipée. Le dernier chiffre, décevant à 3,35%, montre un plateau persistant depuis quelques semaines.
Malgré des créations d'emplois en apparence satisfaisantes, celles-ci proviennent principalement du secteur public. Le secteur privé, quant à lui, semble rencontrer des difficultés, une observation cohérente avec le déclin récent des indices ISM dans les secteurs des services et de l’industrie.
Point Allocation d’actifs par Christophe Machu, Directeur Europe de la Gestion Diversifiée
Une façon pertinente d'illustrer les erreurs fréquentes dans les prévisions en début d'année est de se pencher sur le cas concret de 2023.
Initialement, les attentes du marché étaient les suivantes :
- Une économie affaiblie, entraînant une baisse des taux.
- Des marchés d'actions confrontés à des difficultés.
- La réouverture de l'économie chinoise était censée être bénéfique.
Cependant, la réalité a pris une tournure totalement opposée : le seul marché d'actions en territoire négatif a été celui de la Chine (-11%).
La complexité croissante des prévisions au cours de la dernière décennie souligne, selon les équipes de gestion, la nécessité de privilégier une approche « de gestion active plutôt qu'anticipative ».
Cet impératif se reflète clairement dans l'exemple des fonds tels que M&G (Lux) Dynamic Allocation Fund et M&G (Lux) Episode Macro Fund, dont les positions obligataires ont connu des évolutions marquées au cours des trois dernières années, en particulier en ce qui concerne la duration.
Cette adaptabilité dans la gestion de la duration semble avoir été bénéfique pour la performance. Selon l’équipe de gestion, il reste aujourd’hui, malgré le rallye obligataire de la fin d’année 2023, une forte décorrélation entre les rendements des obligations à 10 ans et les attentes de la FED susceptibles de générer de l’attractivité sur les obligations de long terme aux Etats-Unis.
En ce qui concerne les actions, la stratégie de gestion se profile comme suit :
- Augmentation de l'exposition à la Chine en raison de certains fondamentaux similaires au reste du monde, mais avec des valorisations considérées beaucoup plus attrayantes et un sentiment de marché extrêmement négatif sur la classe d’actifs.
- Prudence globale maintenue en raison d'une prime de risque qui demeure faible.
- Utilisation du cash en tant que classe d'actifs pour reprendre du risque avec agilité.
- Absence d'exposition aux actions américaines.
Point sur M&G (Lux) Optimal Income Fund
La flexibilité inhérente au fonds, reflétant l'ADN de la société, joue un rôle clé dans la génération de performance dans un environnement où le marché est passé de "TINA" (There Is No Alternative) à "TIAA" (There Is An Alternative).
Récemment, le fonds a accru son exposition aux emprunts d'État au détriment de l'exposition au crédit, entraînant ainsi une diminution du risque dans le portefeuille.
La convexité des obligations d'État offre à M&G la possibilité de maintenir une duration plus longue, dans le but de rechercher des performances accrues. Comme le montre le graphique ci-dessus, une asymétrie sur les taux liée à la convexité est observée. Ainsi, les estimations affichent un potentiel de gain nettement plus élevé en cas d'une éventuelle baisse des taux que la perte encourue en cas de hausse. De plus, le rendement du bon du Trésor américain à 10 ans, qui joue actuellement le rôle de valeur refuge, se situe autour de 4%.
À noter la très belle performance du fonds en 2023, surperformant son indicateur de référence de près de 300 points de base (bps).
Le benchmark est un comparateur utilisé uniquement pour mesurer la performance du fonds et reflète la portée de la politique d’investissement du fonds mais ne limite pas la constitution du portefeuille. Le fonds est géré activement. . La composition du fonds peut différer de manière significative de la composition de l’indice de référence. L’indice de référence n’est pas un
indice de référence ESG, il n’intègre donc pas les Critères ESG.
Point sur M&G (Lux) Global Dividend Fund
En guise de rappel, le fonds se concentre sur les actions internationales avec pour objectif d'investir dans des entreprises qui ont la capacité d’augmenter leurs dividendes chaque année. Cette croissance du dividende s'élève à 7% par an depuis 2009. Le portefeuille est diversifié, comprenant entre quarante et cinquante valeurs.
Les entreprises capables d'accroître leurs dividendes bénéficient de vecteurs de croissance de long terme, elles se développent de manière rentable et présentent souvent une gestion bilancielle solide, tout en occupant une position de leader sur leurs marchés. Pour ces raisons, les équipes de gestion pensent que ce fonds a du sens sur le long terme et notamment lors des périodes d'incertitude.
Dans un marché volatil, les entreprises qui offrent de la visibilité et dont le bilan ne souffre pas d’endettement trop important sont susceptibles de se démarquer.
Ainsi, l'année 2024, qui s'annonce volatile, devrait bénéficier à ce fonds en raison de son positionnement défensif, investissant dans des leaders de leurs secteurs. Historiquement, le fonds a tendance à performer lors de périodes de volatilité, à l'instar de 2022.
Point sur M&G (Lux) Global Listed Infrastructure Fund
Ce fonds est investi dans 40 à 50 valeurs internationales qui déploient et exploitent des infrastructures. Cette classe d’actifs offre la particularité d’investir dans des actifs tangibles critiques au bon fonctionnement de notre économie actuelle et clairement positionnés pour relever le défi de la transition énergétique et de la décarbonation de l’économie. Ces entreprises bénéficient de contrats de long terme généralement indexés à l’inflation. Cet aspect offre à l’investisseur de la visibilité et de la résilience. Il partage la même approche que M&G (Lux) Global Dividend Fund , car les gérants accordent une réelle importance à la croissance des dividendes des sociétés en portefeuille, révélateur du développement rentable et de la bonne gestion des entreprises.
L’année 2023 a été compliquée pour les infrastructures dans un contexte où 3 secteurs ont poussé le marché à la hausse comme le démontre le graphique ci-dessous :
Selon M&G, le changement de narratif sur les taux à la fin de l'année 2023 devrait profiter au secteur des infrastructures. De plus, malgré une année difficile, les dividendes ont augmenté, les valorisations sont plus attractives, et les fondamentaux demeurent solides.
Pour tout complément d’information sur les fonds, veuillez prendre contact avec l’équipe commerciale.
