Le Débrief Conf' de Zoom Invest.
Florent Delorme, stratégiste chez M&G, commence cette présentation avec un point macro-économique : « Higher for longer ?» - telle est la question qui anime les marchés en ce qui concerne les taux d’intérêts, à la fois en Europe et aux Etats-Unis. Pour tenter d’y répondre, il est nécessaire d’examiner l’inflation et l’état de l’économie.
Inflation aux Etats-Unis :
La trajectoire est baissière depuis quelques mois, avec un dernier chiffre à 3.6% en août. Cependant, lorsque l’on regarde l’inflation hors énergie et produits alimentaires, il y a moins de raison d’être optimiste pour la FED (baisse trop insuffisante).
Economie aux Etats-Unis :
Les créations nettes d’emplois s’établissent à 187K, un chiffre élevé et qui laisse penser que l’inflation ne va pas se résorber dans l’immédiat. C’est en partie le marché de l’emploi aux Etats-Unis qui est à l’origine de cette inflation, avec des salaires qui progressent significativement (plus de 4%).
L’ISM des services est également toujours en expansion, atteignant un niveau de 54 fin août.
Ainsi, rien ne permet de dire que l’inflation va diminuer à court terme.
Inflation en Europe :
Elle baisse également dans son ensemble (5.3% sur 12 mois), mais tout comme aux Etats-Unis, l’inflation core reste élevée.
Malgré le fait que Madame Lagarde laisse entendre une pause dans la hausse des taux (réunion de la semaine dernière), rien ne permet de dire qu’on aura une inflexion baissière des taux d’intérêt.
Les salaires sont également très élevés (4.6% sur 12 mois).
En revanche ce qui pose question, selon le stratégiste, c’est qu’à l’inverse des Etats-Unis, l’économie en Europe a commencé à se contracter (cf PMI composite à 47), alors que l’inflation reste à des niveaux élevés.
Les plus pessimistes mettent en avant trois points qui pourraient maintenir l’inflation, malgré une économie en récession :
- La transition énergétique
- La transition démographique entrainant notamment des tensions sur les salaires
- Programme de réindustrialisation dû à la situation géopolitique complexe
Les taux pourraient se maintenir à des niveaux élevés plus longtemps qu’anticipé par le marché. De plus, l’épargne a été importante à la fois aux US et en Europe pendant le COVID, mais les particuliers atteignent la fin de cette réserve mécanique. Du côté des entreprises, les refinancements à bas coûts sont terminés et la trésorerie disponible est de plus en plus faible. Enfin, le même constat peut être fait pour le refinancement des Etats.
La conclusion du stratégiste appelle à la prudence. M&G a d’ailleurs une allocation en actions inférieure aux allocations historiques de l’équipe sur cette classe d’actif »
M&G fait le point sur les fonds de la gamme
Pour rappel M&G c’est :
- 122 milliards d’euros en gestion Investment Grade et High Yield, et 160 milliards sur la classe d’actif obligataire
- 130 spécialistes à travers le monde
- Une équipe de gestion stable et expérimentée (22,4 ans en moyenne)
M&G (Lux) Optimal Income Fund
Sur le premier semestre 2023, c’est :
- Une augmentation du risque de crédit pour tirer parti des rendements attractifs
- Une augmentation de la duration qui pourrait servir de valeur refuge en cas de récession
La duration est passée de 2 à 6 sur les trois dernières années et a été en partie arbitrée de l’Europe vers les US dernièrement.
Le High Yield a été fortement augmenté dernièrement mais une prise de bénéfice a eu lieu pour passer de 35% à 25%.
Le crédit offre un portage attractif avec un fort potentiel de performance selon M&G.
M&G se doit de saisir les inefficiences de marchés et c’est le cas sur le segment BBB qui est le segment de prédilection du fonds :
En effet, le marché « price » un taux de défaut (en vert) à la fois beaucoup plus important que le taux de défaut historique le plus élevé (rose) et que le taux de défaut actuel (bleu).
Contribution à la performance du fonds :
Pour résumer M&G (Lux) Optimal Income Fund:
- Un rendement à maturité de 4.8% (données au 31 aout 2023)
- Une augmentation du risque crédit en particulier sur le HY et les financières
- Une augmentation de la duration
M&G (Lux) Fixed Maturity Bond Fund 2 Fund
Le fonds aura une période souscription très courte – du 25 Septembre au 3 Novembre.
C’est un fonds à échéance 18 mois afin qui vise à bénéficier de la courbe des taux, mais également de la bonne visibilité à court terme concernant la capacité des entreprises à honorer leurs coupons.
Caractéristiques (données à titre illustratif uniquement, au 31 aout 2023) :
M&G (Lux) Global Floating Rate High Yield Fund
Ce fonds qui investit sur les obligations High Yield à taux variables gère environ 2 milliards d’encours. Il est composé de 70 lignes (essentiellement Européenne) avec un rendement embarqué de 8,6% au 31 Juillet.
Par définition, il n’y a pas de duration dans le fonds (car taux variable). Le marché du HY à taux variable est composé à plus de 85% de dettes sénior.
Les points clefs :
- Très faible duration
- Séniorité en cas de défaut
- Taux supérieur et potentiellement meilleure résilience (lors de période de stress) que le HY à taux fixe
M&G (Lux) Global listed Infrastructure Fund
Le fonds se concentre sur des sociétés qui ont l’intention d’augmenter leurs dividendes au fil du temps, avec un accent sur les critères de durabilité. Le track record est de 6 ans et est labelisé article 8 SFDR.
L’encours est d’environ 2.6 milliards d’euros.
Le portefeuille est diversifié autour de 3 grandes tendances :
- Economique (65 à 75%)
- Social (10 à 20%)
- Evolutive (15 à 25%)
Ce sont des tendances aux cœurs des enjeux actuels !
Les possibles avantages de la thématique :
- Résilience
- Investissement dans des actifs réels, souvent indexés sur l’inflation avec une croissance solide des dividendes sur l’ensemble du portefeuille
- Portée par d’ambitieux plans de relance sur plusieurs décennies
Pour tout complément d’information, vous pouvez contacter l’équipe commerciale.
