Private Equity : les facteurs de croissance du marché secondaire (Carmignac)

Le marché secondaire du Private Equity est passé d’un segment confidentiel et peu connu de l’investissement alternatif à un véritable écosystème dynamique, affichant des volumes de transactions records ces dernières années. Le point de vue d'Edouard Boscher, responsable Private Equity chez Carmignac.

A l’origine, le marché secondaire est né pour répondre à un problème fondamental du Private Equity : l’illiquidité. En effet, les structures traditionnelles de fonds fermés immobilisent généralement les capitaux des investisseurs pour des périodes de 7 à 10 ans, voire davantage.

Les conditions favorables du marché secondaire sont là pour durer

Autrefois réservé à une poignée de vendeurs en difficulté, le marché secondaire du Private Equity a connu une transformation spectaculaire. Ce qui était une niche s’est imposé avec des volumes de transactions records : en 2024, le marché a atteint un sommet historique de 160 milliards de dollars, en forte progression par rapport aux 114 milliards de 2023 et aux 103 milliards de 2022. Sur la dernière décennie, le marché secondaire a affiché un taux de croissance annuel composé impressionnant de 18%, dépassant même la croissance robuste (+15%) du marché primaire¹.

Cette dynamique s’explique certes par un environnement de marché particulièrement favorable ces dernières années, mais surtout par des évolutions structurelles profondes au sein des marchés privés.

Tirer parti du contexte macroéconomique actuel...

L’environnement macroéconomique actuel a créé des conditions particulièrement favorables à la croissance du marché secondaire. La hausse des taux d’intérêt a considérablement freiné les voies de sortie traditionnelles : l’activité des introductions en bourse et des fusions-acquisitions a fortement ralenti, poussant les gestionnaires de fonds à prolonger la durée de détention de leurs sociétés en portefeuille. Ce phénomène a généré un décalage entre la durée de vie des fonds et les attentes de liquidité des investisseurs.

Cette extension des périodes de détention a eu des répercussions en cascade sur l’ensemble de l’écosystème du Private Equity. Les investisseurs institutionnels (LPs), confrontés à des distributions retardées, voient leur capacité à réinvestir ou à honorer de nouveaux engagements limitée. Par ailleurs, certains investisseurs se retrouvent surexposés au Private Equity par rapport aux marchés côtés, en raison de l’« effet dénominateur » : la baisse des valorisations sur les marchés publics augmente mécaniquement la part relative des actifs privés dans leur allocation globale. Dans ce contexte, le marché secondaire devient une option attrayante pour les investisseurs.

... ainsi que des besoins structurels à long terme des sociétés de Private Equity

La croissance soutenue du marché secondaire du Private Equity est alimentée par des tendances structurelles majeures qui redéfinissent l’industrie. L’un des développements clés réside dans la montée en sophistication des investisseurs institutionnels : ils n’utilisent plus le marché secondaire comme une solution de dernier recours, mais comme un véritable outil stratégique pour ajuster et optimiser la gestion de leurs portefeuilles, en fonction de leurs priorités ou de l’évolution des marchés. Par exemple, le fonds de pension CalPERS, le plus important des États-Unis, a lancé son propre programme de transactions secondaires en 2022 et s’est affirmé depuis comme acteur majeur, aussi bien à l’achat qu’à la vente sur ce marché

Cette généralisation des échanges de portefeuilles entre investisseurs institutionnels contribue à l’essor du marché : d’ici 2025, le nombre de LPs souhaitant céder des positions en Private Equity devrait être 2,5 fois supérieur à celui de 2019², accélérant encore le volume des transactions et renforçant le rôle central du marché secondaire dans la gestion moderne des portefeuilles. Cette dynamique préfigure un avenir où les transactions secondaires occuperont une place de plus en plus importante dans les stratégies d'investissement institutionnel, offrant une plus grande flexibilité et un meilleur pilotage des portefeuilles.