Le Château de Cartes de l’IA : quand l’euphorie boursière défie les fondamentaux (Ostrum AM)
L’essor fulgurant de l’intelligence artificielle alimente une dynamique de marché proche des grandes bulles financières du passé.
L’essor fulgurant de l’intelligence artificielle alimente une dynamique de marché proche des grandes bulles financières du passé. Entre récits séduisants, valorisations extrêmes et financement circulaire, Axel Botte décrypte les signaux d’excès qui se multiplient autour de l’IA et leurs implications pour les marchés.
Le point hebdo d'Ostrum Asset Management daté du 17 novembre 2025
Principaux messages du document
Le thème de la semaine : l’IA, une spéculation aux allures de bulle
Caractéristiques classiques d’une bulle : envolée rapide des prix, FOMO, projections irréalistes, narratif « cette fois c’est différent », déconnexion des fondamentaux.
Un cycle émotionnel bien connu : formation → expansion euphorique → pic → ventes paniques.
L’IA en montre plusieurs symptômes : valorisations extrêmes, concentration de performance, récits qui ignorent les règles traditionnelles de valorisation.
Un fossé entre promesses et productivité : malgré une adoption rapide, seuls 5 % des entreprises constatent des gains mesurables ; signes de « creux de désillusion » (modèle Gartner).
Risques structurels : surinvestissement dans les data centers, valorisations des hyperscalers, circularité du financement, amortissements prolongés, utilisation des GPU comme collatéral.
Un parallèle explicite avec la bulle Internet : concentration, surcapacité, narratifs transformateurs, financement agressif, risques comptables.
Revue des marchés : en quête de direction
Fin du shutdown américain (le plus long de l’histoire, 43 jours).
Pression haussière sur les taux longs : inquiétudes fiscales US et UK, marché sensible aux incertitudes budgétaires.
Repli de la Tech et questionnement sur les valorisations, particulièrement dans l’IA.
Stabilité générale des spreads souverains et de crédit en zone euro.
Indicateurs clés de la semaine
Chiffre phare : le Gilt 10 ans dépasse 4,50 %, dans un contexte de rétablissement nécessaire de la crédibilité budgétaire britannique.
Devises : dollar qui se reprend, yen vers 150.
Actions : baisse modérée aux États-Unis, vigueur relative de l’Europe (+2 %).
Taux longs : T-note autour de 4,15 %, Bund vers 2,70 %.
Les 3 points à retenir
1. L’IA concentre une part disproportionnée de la performance boursière, avec des niveaux de valorisation comparables à ceux de la bulle Internet.
2. Les signaux classiques d’une bulle spéculative sont présents, renforcés par un financement circulaire et un narratif technologique qui évacue les fondamentaux.
3. Les marchés obligataires redeviennent nerveux, sous l’effet combiné de tensions budgétaires (UK, US) et d’incertitudes sur les trajectoires de taux.
Citation clé
« La circularité de l'investissement et du financement de l'IA pourrait bien constituer un dangereux château de cartes. »
— Axel Botte