Fentanyle économique

Il n'y a pas que le pétrole dans la vie. Il y a le cuivre aussi. Car si l'or noir fluctue depuis un mois au-dessus des 100 dollars le baril, de son côté, le métal rouge est récemment revenu coudoyer les 14 500 dollars la tonne (voir graphique). Avec l'élan possible pour aller titiller de nouveaux plus hauts. En tout cas, tout est réuni pour. Sur le ring de l'offre et la demande, la seconde mène aux points. Et pour cause. Structurellement, le verdissement, la décarbonation des économies et l'électrification à tout va faisaient déjà tanguer la barque. Mais désormais les hyperscalers et leur data centers donnent lieu à une boulimie pour ce conducteur électrique sans pareil. C'est bien simple, il y en a autant dans les grands chantiers de ce début de siècle que de beurre dans un kouign-amann. Notre degré de dépendance à cette matière première pourrait s'apparenter à celle au pétrole. Un vrai fentanyle économique. De fait, ses cours sont un peu l'électrocardiogramme du commerce mondial. Et, aujourd'hui, il dessine le palpitant d'un athlète en plein ultra trail du Mont-Blanc.

Pourtant, depuis deux ans et dans le contexte géopolitique actuel, on ne peut pas dire que les échanges commerciaux vont grand train. En réalité, les raisons de la tangente ascensionnelle du métal rouge sont à chercher ailleurs. Du côté de l'offre, tout d'abord, structurellement déficitaire - et davantage encore donc face aux besoins liés à l'IA. Ensuite, depuis la guerre commerciale lancée l'an dernier, le cuivre est devenu une véritable matière spéculative. L'éventualité de droits de douanes a favorisé une accumulation substantielle de stocks aux États-Unis. Les quantités stockées cette année représentent environ 2,7 % de la demande mondiale. Et l'incertitude que fait planer la Maison Blanche sur son intention de taxer ou non les importations de cuivre raffiné tend à renforcer cet effet. Alors même que l'impact des droits de douanes devrait s'avérer plus nuancé et, in fine, relâcher la pression sur le marché hors des États-Unis. Mais alors que l'administration Trump continue de tergiverser, tout porte à croire que les cours sont bien partis pour toucher les 15 000 dollars la tonne dans un futur proche.

Le graph. de la semaine :

Un cours du cuivre qui n'a de cesse de grimper

Source : Fidelity International, Refinitiv Workspace DataStream, 30 septembre 2026.

Performances

Classes d'actifs

Les semaines se suivent et se ressemblent sur les marchés. Du reste, parfois les mêmes ingrédients ne donnent pas forcément la même tendance. Une fois encore, la semaine passée a été animée par un jeu de bascule entre le pétrole et le marché obligataire d'un côté et, de l'autre, celui des actions. Pourtant, il en ressort une hausse générale de l'ensemble des classes d'actifs. En dépit de cours de l'or noir revenus sur les 104 dollars le baril (Brent) en fin de semaine, les indices actions sont parvenus à conclure sur une hausse hebdomadaire. Une orientation à mettre notamment au compte d'une légère détente des rendements sur l'obligataire souverain.

Classes d'actifs *	Performances hebdo. (en %)	Performances 2026 (en %)
Actions	1.4	20.3
Obligations	0.1	-2.2
Matières Premières	2.5	41.6
Liquidités	0.0	1.7

Actions

Les marchés actions étaient clairement orientés à la hausse la semaine passée. Une tendance à mettre au compte de plusieurs facteurs. À commencer par la robustesse des PMI publiés de part et d'autre de l'Atlantique. Mais également de l'optimisme qui accompagne l'ouverture de la saison des résultats trimestriels, cette semaine, pour laquelle les analystes s'attendent à une croissance moyenne de 30,6 % des bénéfices sur un an (LSEG) pour les entreprises du S&P 500. À contre-courant, l'Europe termine dans le rouge, plombée par les craintes persistantes sur la fragilité de la France et les incertitudes entourant son horizon budgétaire.

Régions **	Performances hebdo. (en %)	Performances 2026 (en %)
Amérique du Nord	1.9	20.5
Japon	0.4	28.1
Europe hors Royaume-Uni	-0.3	9.0
Asie-Pacifique hors Japon	0.6	15.3
Pays émergents	0.8	30.1

Obligations

Pour la deuxième semaine consécutive, le compartiment obligataire conclut en hausse. Au regard de son ampleur, difficile encore de savoir s'il s'agit d'une tendance de fond. Mais, en tout état de cause, une double appréciation hebdomadaire de suite n'avait pas été constatée depuis longtemps. Une tendance à mettre au compte d'un regain d'intérêt des investisseurs pour cette classe d'actifs dont les rendements sont à nouveau attractifs. Une tendance qui, comme la semaine passée, a surtout profité à l'investment grade et au court terme aux dépens du haut rendement.

Segments ***	Performances hebdo. (en %)	Performances 2026 (en %)
Investment Grade	0.1	-2.2
High Yield	-0.1	-0.2
Court Terme	0.1	0.2

Sur le front souverain, la semaine écoulée s'est traduite par une légère accalmie après des semaines de tensions. Les rendements des emprunts d'État à long terme sont restés globalement stables. Le 10 ans américain en profite même pour une petite détente de 4 pb. En dépit des craintes qui pèsent sur le sort budgétaire de la France, l'OAT de même maturité a conclu la semaine inchangée. Seul le Bund à 10 ans termine en légère hausse de 4 pb.

Indicateurs clés	Niveau
US T-Bond 10 ans (Etats-Unis)	5.24 %
Bund 10 ans (Allemagne)	3.49 %
OAT 10 ans (France)	4.86 %

Marché des changes

Du côté des changes, la semaine a une fois encore été marquée par l'affaiblissement de l'euro qui, pour la cinquième semaine consécutive, continue de se déprécier face aux autres devises. Et notamment le dollar, poussant ainsi la paire sous le seuil des 1,12 pour la première fois depuis un an et demi. Une fébrilité persistante qui tient bien entendu aux inquiétudes qui pèsent sur la deuxième économie de la zone euro.

Principales parités

1 € = 1.12 $

1 € = 0.85 £

1 € = 177.34 ¥

Autres indicateurs (dernières données disponibles)

Inflation	Taux directeurs
Etats-Unis = 3.4 %	Etats-Unis = 3.75 - 4.00 %
Zone Euro = 3.8 %	Zone Euro = 2.50 %

À surveiller cette semaine

• Mardi : IPC (All), ventes de logements existants (BCE).
• Mercredi : IPC et IPP (Chi), discours de Lagarde et Bailey (BCE, BoE), IPC core et IPC (US), Beige Book (Fed).
• Jeudi : Production industrielle (Jp), production manufacturière et industrielle (GB), IPCH et IPC (Fra), discours de Bailey (BoE), ventes au détail, IPP, Philly Fed, inscriptions hebdomadaires au chômage, ventes au détail (US).
• Vendredi : Discours de Bailey (BoE), IPC et IPC core (UE), production industrielle (US).

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