Cigogne UCITS Credit Opportunities

En avril, les marchés ont évolué dans le prolongement du choc géopolitique de mi-mars. Le début de mois est resté marqué par un regain d’aversion au risque, lié au conflit en Iran et à ses implications sur les prix de l’énergie et les anticipations d’inflation. La situation s’est nettement stabilisée à partir du 8 avril, avec l’annonce d’un cessez-le-feu entre les États-Unis et l’Iran sous l’égide du Pakistan, favorisant un rebond marqué des actifs risqués et un retour de la confiance des investisseurs.

Cet apaisement a permis aux marchés de se réancrer progressivement sur des fondamentaux macroéconomiques globalement résilients, même si des incertitudes persistent sur l’inflation et la croissance, notamment en zone euro où les craintes de stagflation restent présentes. Sur le plan monétaire, les principales banques centrales ont conservé une posture prudente. Le rebond des anticipations d’inflation lié aux tensions énergétiques ne les a pas conduites à durcir leur politique, celles-ci privilégiant une approche attentiste et dépendante des données.

Dans ce cadre, les marchés financiers ont affiché une performance solide. Les spreads de crédit se sont resserrés, traduisant un regain d’appétit pour le risque dans un environnement de portage toujours attractif. Les marchés actions ont également fortement progressé, soutenus par l’amélioration du sentiment et des publications d’entreprises robustes.

Le S&P 500 a ainsi gagné +10,4%, porté notamment par les valeurs technologiques liées à l’intelligence artificielle, tandis que l’Euro Stoxx 50 a progressé de +5,6%, prolongeant le rebond amorcé après les corrections observées en mars. Le compartiment affiche une performance positive en avril, effaçant intégralement le repli observé en mars dans un contexte de resserrement marqué des spreads de crédit. Ce mouvement a concerné l’ensemble du marché du crédit, avec le segment Investment Grade demeuré résilient durant la phase de stress et le segment High Yield en fort rebond après avoir davantage souffert du choc géopolitique.

Les stratégies d’arbitrage sur tranches d’indices de crédit, renforcées le mois précédent à des niveaux attractifs, constituent le principal moteur de performance. Elles ont notamment bénéficié du resserrement via les ventes de tranches 6–12 % Main sur les maturités 12/28 et 12/29. Les positions de portage contribuent également positivement, en particulier sur le segment Investment Grade avec SK Battery 01/29 et Mitsubishi 07/29, tandis que les expositions souveraines profitent de la désescalade géopolitique, notamment au travers des positions Romania 02/28 et Maroc 07/28.

Les stratégies sur obligations convertibles non couvertes en actions, au profil proche d’obligations classiques, apportent également une contribution significative, portées notamment par Redcare 04/32 et GlobalWafers 01/29, cette derniere bénéficiant du dynamisme persistant du secteur des semi-conducteurs. Le marché primaire est resté bien orienté tout au long du mois, d’abord animé par les émetteurs Investment Grade puis relayé par le segment High Yield en fin de période. Dans ce contexte, plusieurs initiations ont été réalisées, notamment sur Golden Goose 04/33C27, Brazil 04/30 et Danone 04/30.

Sur le marché secondaire, des stratégies d’abitrage de base ont également été mises en place à des niveaux jugés attractifs, notamment sur la dette souveraine belge 06/36 et Weyerhaeuser 11/29 contre protection. Enfin, dans une logique de gestion active, plusieurs positions ayant atteint leur potentiel ont été débouclées, à l’image d’Oracle 08/28 et de la base Paramount 02/28 contre protection.