Carmignac Investissement

Le Fonds a enregistré une performance négative en septembre, en termes absolus comme relatifs. Le mois a été marqué par de fortes dispersions de style: les valeurs de croissance et de momentum liées à l’IA ont résisté, tandis que les valeurs de qualité et plus défensives ont davantage souffert. La technologie a constitué le principal contributeur positif, grâce à notre exposition à la chaîne de valeur des infrastructures d’IA.

Nvidia, TSMC, SK Hynix et SK Square ont bénéficié du maintien d’investissements élevés des hyperscalers, soutenant la demande en capacités de calcul et en mémoire à large bande passante. Celestica a également profité de la vigueur des investissements dans les réseaux et les centres de données. En relatif, l’absence d’exposition à Meta, Apple et AMD a toutefois pénalisé la performance.

Les infrastructures financières ont constitué le principal frein, notamment S&P Global, Adyen, Equifax et Tradeweb. Equifax a été particulièrement affectée par l’évolution du cadre américain de notation du crédit immobilier, qui renforce la concurrence de modèles alternatifs. La santé a également pesé sur la performance.

Cencora est restée sous pression après la perte précédemment annoncée de certains volumes liés à Walgreens, malgré des fondamentaux solides et le relèvement récent de ses objectifs annuels de résultats. PERSPECTIVES ET STRATÉGIE D’INVESTISSEMENT Nous restons constructifs sur les actions mondiales, mais de plus en plus sélectifs. Si les indices américains évoluent près de leurs plus hauts historiques, la hausse reste concentrée sur un nombre limité de valeurs liées à l’IA.

Sous la surface des indices, les rotations sectorielles, thématiques et de style restent fréquentes, ce qui renforce l’importance de la sélection de titres et de la discipline de valorisation. Dans la technologie, nous continuons de privilégier les goulets d’étranglement de la chaîne de valeur de l’IA plutôt que les hyperscalers. Les investissements dans les centres de données restent élevés, mais les interrogations sur leur retour sur investissement augmentent.

Nous avons ainsi poursuivi la réduction de notre exposition aux hyperscalers, notamment en vendant notre position dans Microsoft, tout en conservant une exposition importante aux semi-conducteurs, à la mémoire et aux équipementiers, où les dépenses d’IA se traduisent plus directement en revenus et en flux de trésorerie. Nous avons notamment renforcé SK Hynix, SK Square et Samsung Electronics. Dans les logiciels, la dispersion actuelle crée également des opportunités.

Nous privilégions les entreprises disposant de solutions critiques, de données propriétaires, de coûts de changement élevés et de fortes capacités de distribution. Certaines ont fortement corrigé sur les craintes de disruption par l’IA malgré des fondamentaux solides, nous conduisant à initier des positions dans Autodesk et Synopsys. Au-delà de la technologie, nous développons progressivement plusieurs poches d’investissement afin de diversifier les moteurs de performance: distributeurs pharmaceutiques et certaines biotechs, banques émergentes, infrastructures de marchés financiers et sociétés industrielles de qualité.

Nous recherchons des entreprises combinant avantage compétitif, forte génération de trésorerie et moteurs de croissance spécifiques, afin de réduire la dépendance du portefeuille au seul cycle de l’IA.