- À la recherche du profil rendement/risque optimal sur l’ensemble du cycle de crédit en combinant une analyse macroéconomique avec une sélection « bottom-up » rigoureuse.
- Une philosophie d'investissement « non benchmarkée » qui repose sur des convictions : la construction du portefeuille résulte uniquement des vues de l'équipe de gestion et d'une analyse approfondie des marchés.
- Une approche active et opportuniste : un processus flexible permettant de s'adapter rapidement aux changements de scénario et d’exploiter au mieux les idées d’investissement privilégiées.
- Une gestion des risques à la fois qualitative et quantitative pleinement intégrée à chaque étape du processus d’investissement.
Le Fonds a enregistré une performance absolue négative en septembre et a sous-performé son indicateur de référence. Cette sous-performance s’explique principalement par la forte hausse des taux sous-jacents. Le recalibrage des parties courte et intermédiaire de la courbe a mécaniquement pesé sur les valorisations obligataires, tandis que nos protections crédit n’ont que partiellement compensé cet effet dans un contexte d’écartement des spreads.
L’activité du portefeuille est restée relativement limitée, même si nous avons participé de manière sélective au marché primaire, notamment sur des émissions High Yield. La protection CDS a été légèrement augmentée, de 17,7% à 18,7%, tandis que la duration du portefeuille a été réduite de 4,16 à 4,01. Enfin, nous maintenons une allocation d’environ 5% de l’actif net du Fonds au crédit structuré (CLO), qui continue d’afficher une performance résiliente cette année, notamment grâce à son caractère à taux variable.
PERSPECTIVES ET STRATÉGIE D’INVESTISSEMENT Nous continuons de nous concentrer sur nos principales thématiques d’investissement, à travers une sélection d’opportunités attractives, notamment dans les financières, l’énergie et le crédit structuré. Notre positionnement défensif ne reflète pas une opinion négative sur le crédit: la croissance reste résiliente et les fondamentaux des entreprises demeurent solides. Notre prudence tient principalement à des valorisations exigeantes, avec des marges de crédit proches de leurs plus bas historiques et un potentiel de resserrement supplémentaire désormais limité.
Dans ce contexte, nous maintenons une couverture crédit significative via l’indice iTraxx Xover, représentant environ 19% de l’actif net du Fonds. Enfin, avec un rendement à maturité de 6,5%, le portefeuille continue d’offrir un portage attractif tout en conservant une approche sélective et la flexibilité nécessaire pour augmenter le risque si les valorisations deviennent plus attractives. Alors que les taux de défaut reviennent progressivement vers leurs moyennes historiques après plusieurs années d’abondance de liquidité et de faibles coûts de financement, nous anticipons l’émergence d’un nombre croissant d’opportunités idiosyncratiques.