Gay-Lussac Microcaps Europe

Bien que les incertitudes géopolitiques restent bien ancrées, le mois de mai a poursuivi la reprise initiée en avril. Du côté des achats, nous nous sommes renforcés sur la société grecque AVAX, acteur du marché grec de la construction, qui connaît une bonne reprise portée par l’amélioration des conditions de financement, les réformes structurelles et, surtout, un vaste plan d’investissements. Nous estimons que la valorisation reste encore décotée et anticipons une bonne tenue des marges sur le segment de la construction.

Nous continuons également de construire notre position sur la société norvégienne Endur ASA, qui a démontré une dynamique soutenue au premier trimestre et devrait enregistrer une accélération de ses prises de commandes au second trimestre. Les nouveaux contrats s’enchaînent, un projet important en Aquaculture pourrait se concrétiser et les deux dernières acquisitions viendront compléter sa palette d’expertises, tout en ayant un effet relutif sur les marges.

Enfin, nous nous sommes renforcés sur la société croate Koncar Group, un groupe industriel exposé à des activités structurellement porteuses comme l’électrification, les infrastructures et la mobilité, avec la construction de trains et de trams électriques. La valorisation reste attractive au regard d’une dynamique commerciale particulièrement soutenue depuis le début de l’année. Du côté des allégements, nous avons significativement réduit notre exposition à l’italienne Reway à la suite de l’acquisition par le fonds Renaissance de plus de 83% du capital auprès d’actionnaires majoritaires.

Une OPA devrait mécaniquement suivre, à un prix qui ne devrait pas être supérieur à 10,30 € par action. Nous arbitrons donc vers de meilleures opportunités. Nous continuons également de réduire la voilure sur GEK Terna: bien que les perspectives et la solidité du groupe ne nous posent aucun problème, nous estimons toutefois que la valorisation est désormais suffisamment généreuse pour revenir à un poids cible révisé à la baisse.

Enfin, nous avons concrétisé des plus-values sur l’italienne PharmaNutra, qui a connu une belle envolée depuis le début de l’année, sur fond de dynamique commerciale très soutenue aux États-Unis, après avoir su pénétrer ce marché de manière plus pertinente. Nous restons convaincus du potentiel de croissance, mais estimons là aussi que la valorisation, devenue plus généreuse, justifie de réduire le poids cible sur ce dossier. ANALYSE EXTRA FINANCIERE DU PORTEFEUILLE *Sont pris uniquement en compte dans l’analyse extra-financière du portefeuille, les titres vifs (actions et obligations corporate).

Les notes sont pondérées en fonction des pourcentages d’allocation dans les titres vifs. La note ESG n'est pas une moyenne équipondérée des critères ESG, mais une moyenne pondérée en fonction des critères les plus pertinents pour chaque entreprise en portefeuille, selon son industrie et son sous-secteur.

Taux de couverture GL MICROCAPS EUROPE: 81,0% GL MICROCAPS EUROPE Univers d'investissement (sur 10) (sur 10) Note Environnementale 6,1 6,3 Note Sociale 6,6 6,3 Note de Gouvernance 7,1 6,5 Note ESG 7,0 6,8 OBJECTIF DE GESTION L’objectif de gestion du FCP consiste à surperformer le marché des actions sur le long terme et à rechercher une valorisation du FCP supérieure à 7% pour la classe I et D, 6,6% sur la classe R, 6,2% sur la classe A et 7,1% sur la classe I+ nette de frais en rythme annuel moyen, après prise en compte des frais courants, sur une période supérieure à 5 ans, grâce à une gestion discrétionnaire sur les titres de petites capitalisations boursières (inférieure à 1 milliard d’euros à initiation). Louis de FELS Arthur BERNASCONI Hugo VOILLAUME, CFA Emmanuel GABAÏ Paul EDON Victor BALLY-BERARD Thibaut MAISSIN, CFA Thibault LE MAÎTRE