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Fidelity International : il va falloir s'y faire.
Il va falloir s'y faire. L'époque où la Fed prenait les investisseurs par la main en leur montrant pédagogiquement son itinéraire monétaire est bel et bien révolue.
Finie l'infantilisation, place au flou warshistique ! Des paroles aux actes, le nouveau patron de la Fed qui avait prévenu son auditoire mi-juin - lors de son premier FOMC - qu'il ne communiquerait plus sur les orientations futures de l'instance, a tenu promesse, vendredi dernier. Au pied du massif de Grand Teton à l'occasion de son premier symposium de Jackson Hole - traditionnel raout de fin d'été des grands argentiers de la planète -, Kevin Warsh a, pour ainsi dire, parlé pour ne rien dire… Ou, tout du moins, dire ce que chacun sait. En substance : l'inflation est trop élevée (PCE à 3,7 % et le core à 3,6 % sur un an en juillet) et la politique monétaire actuelle pas assez restrictive pour la juguler. Voilà les marchés bien avancés…
À première vue, on pourrait croire l'intéressé atteint de schizophrénie, tiraillé entre sa profonde nature hawkish et le mandat dovish fixé par la Maison Blanche. Un docteur Jekyll et Mister Hyde ménageant la chèvre et le choux sans trop savoir à quel taux il va se chauffer d'ici la fin de l'année. Sur la forme, il s'en dégage une sorte de flottement servant un immobilisme de rigueur jusqu'au midterms (début novembre). Du reste, au regard de sa nouvelle stratégie de com, le discours sans grande surprise de Kevin Warsh, la semaine passée, peut aussi être de nature à en réserver une pour le prochain FOMC de septembre. Et par la même occasion redonner un peu de piment à l'exercice. Car en pointant du doigt, par ailleurs, la robustesse de l'économie US et du marché de l'emploi, il laisse aussi entendre que, dans l'absolu, toutes les conditions sont réunies pour s'attaquer à l'inflation. Derrière un discours qui ne devait pas donner d'indications sur l'orientation monétaire, il y avait tout de même matière à cogiter. Preuve en est qu'il a sensiblement fait évoluer les anticipations des investisseurs. Les paris d'un tour de vis monétaire imminent sont passés de 35 % jeudi à près de 56 % le lendemain (FedWatch). Réponse dans quinze jours.
La France emprunte désormais plus haut que ses voisins du Sud
Source : Datastream, 31/12/2025 au 31/08/2026 - Taux des obligations d'état à 10 ans.
Entre les résultats trimestriels de Nvidia et le discours de Kevin Warsh, les marchés semblaient surtout dans l'attente d'un signe pour prendre une direction la semaine passée. Il en ressort une tendance générale sans grande conviction marquée notamment par l'immobilité du compartiment obligataire. Si les actions se distinguent légèrement à la hausse, les matières premières marquent une pause après la forte hausse de la semaine précédente. Les cours du pétrole se stabilisent juste sous les 90 dollars le baril. À noter que, à la faveur du recul du dollar, l'or retrouve parallèlement de son éclat, repassant brièvement les 4 600 dollars l'once.
| Classes d'actifs * | Performances hebdo. (en %) | Performances 2026 (en %) |
|---|---|---|
| Actions | 0.8 | 16.2 |
| Obligations | 0.0 | -0.4 |
| Matières Premières | 0.3 | 32.3 |
| Liquidités | 0.0 | 1.4 |
Le manque de conviction se lit particulièrement sur les marchés actions. Si la tendance générale est positive, elle n'en demeure pas moins famélique. Seul le marché japonais se distingue véritablement à la hausse. D'ailleurs avec les actions américaines, ils signent les deux meilleures performances hebdomadaires après avoir enregistré les deux plus fortes baisses la semaine précédente. À l'inverse, ce contexte ne profite pas aux marchés européens qui font du sur place. Ces derniers se maintiennent en bas du classement général depuis le début de l'année tandis que les émergents en gardent la tête.
| Régions ** | Performances hebdo. (en %) | Performances 2026 (en %) |
|---|---|---|
| Amérique du Nord | 0.9 | 14.7 |
| Japon | 1.7 | 22.0 |
| Europe hors Royaume-Uni | 0.1 | 13.6 |
| Asie-Pacifique hors Japon | 0.8 | 18.1 |
| Pays émergents | 0.5 | 25.9 |
L'attentisme des investisseurs se lit particulièrement sur le compartiment obligataire où tous les segments sont restés inchangés la semaine passée. Preuve supplémentaire que la hausse générale sur les actions est plus le résultat d'un rebond technique que d'un regain d'appétit pour le risque, elle ne se traduit pas par un dégagement sur les obligations. Elle tend par ailleurs à souligner que les investisseurs restent sur leurs gardes. Cette tendance ne change rien au palmarès qui prévaut depuis janvier, toujours emmené par le haut rendement.
| Segments *** | Performances hebdo. (en %) | Performances 2026 (en %) |
|---|---|---|
| Investment Grade | 0.0 | -0.4 |
| High Yield | 0.0 | 2.0 |
| Court Terme | 0.0 | 0.5 |
Côté souverain, après les tensions de la semaine précédente, le calme est également revenu sur les emprunts d'État à long terme. Une tendance qui se traduit par une quasi immobilité des rendements à l'instar du 10 ans américain qui est resté inchangé à 4,72 %. En Europe, son pendant allemand progresse de 2 pb. De son côté, l'OAT de même maturité se maintient proche des 4 % - au-dessus de celui de l'Italie et de la Grèce (voir graphique). Le vote du budget rend les investisseurs plus nerveux surtout en perspective des présidentielles 2027.
| Indicateurs clés | Niveau |
|---|---|
| US T-Bond 10 ans (Etats-Unis) | 4.72 % |
| Bund 10 ans (Allemagne) | 3.24 % |
| OAT 10 ans (France) | 3.99 % |
Sur le marché des changes, le dollar qui avait été pénalisé par l'annonce du Trésor américain d'un programme de rachat de dette à long terme la semaine précédente, a retrouvé des couleurs à la faveur du discours de Kevin Warsh à Jackson Hole. La perspective d'une hausse de taux dans quinze jours soutient le billet vert. La paire euro-dollar se maintient toutefois sur le seuil des 1,16. Tout comme l'or, les cryptos profitent également de cet environnement de marché, le Bitcoin ayant brièvement franchi le seuil des 80 000 dollars.
Principales parités
1 € = 1.16 $
1 € = 0.86 £
1 € = 185.92 ¥
| Inflation | Taux directeurs |
|---|---|
| Etats-Unis = 3.4 % | Etats-Unis = 3.50 - 3.75 % |
| Zone Euro = 2.9 % | Zone Euro = 2.25 % |
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