Midterms : un séisme politique, mais pas nécessairement un tournant pour les marché

La vague bleue pressentie avant les élections s’est transformée en tsunami.

Par Raphaël Thuin, Responsable des stratégies de marchés de capitaux chez Tikehau Capital

Les démocrates sont sur le point de remporter une victoire d’une ampleur remarquable, en s’assurant le contrôle de la Chambre des représentants et du Sénat, mais aussi en remportant la plupart des scrutins pour les postes de gouverneur. Ces élections semblent notamment traduire la frustration d’une partie de l’électorat face à l’inflation et au coût de la vie, ainsi que des attentes d’ajustement de certaines orientations de l’administration Trump.

Pour l’heure, la réaction des marchés aux résultats demeure, dans l’ensemble, mesurée. Si l’ampleur de la victoire démocrate impressionne, la perspective d’un Congrès contrôlé par l’opposition était déjà largement anticipée.

Un nouvel équilibre politique, propice au statu quo

Au-delà de cette première réaction, les investisseurs cherchent à mesurer les conséquences à long terme de ce bouleversement sur l’économie et les marchés. Les nouveaux équilibres politiques permettent déjà de dégager quelques perspectives. Avec un Congrès démocrate face à une Maison-Blanche républicaine, les États-Unis devraient entrer dans une période de blocage institutionnel et de ralentissement de l’action législative, favorisant dans une certaine mesure le statu quo. C’est une configuration à laquelle les marchés sont habitués et dont ils peuvent s’accommoder.

Cela ne signifie pas pour autant la fin des turbulences politiques. Les négociations budgétaires et, selon le calendrier applicable, le relèvement du plafond de la dette pourraient redevenir des instruments de confrontation entre les deux camps. Le contrôle démocrate du Congrès pourrait également ouvrir la voie à une multiplication des enquêtes parlementaires et des assignations à comparaître visant l’administration Trump.

Des effets sectoriels à apprécier au cas par cas

Certains secteurs pourraient voir leurs perspectives sensiblement modifiées. La défense, par exemple, pourrait être exposée à des arbitrages budgétaires moins favorables. Les investisseurs surveilleront également la santé et l’industrie pharmaceutique, alors qu’un consensus entre démocrates et républicains pourrait émerger autour de certaines mesures de réduction des coûts de santé. Le secteur de l’énergie par ailleurs, parmi les grands bénéficiaires de la première partie du mandat Trump, pourrait voir son environnement politique devenir moins favorable. Enfin, l’attention se portera surtout sur la technologie et les centres de données : les victoires démocrates dans des élections de gouverneurs pourraient se traduire, dans certains États, par des contraintes supplémentaires sur les projets, des moratoires ou des exigences accrues en matière de financement des infrastructures et de compensation des communautés locales.

Ces évolutions pourraient ralentir certains investissements et en augmenter le coût, sans nécessairement remettre en cause la tendance de fond :  les centres de données occupent désormais une place importante dans les stratégies de développement économique de nombreux États.

Les fondamentaux restent au premier plan

Au-delà de ces enjeux sectoriels, deux dossiers structurants resteront au centre de l’attention : la guerre en Iran et les droits de douane. L’effet direct du scrutin pourrait y être plus limité, compte tenu des prérogatives importantes de l’exécutif, sans exclure l’influence des pouvoirs législatifs et budgétaires du Congrès. Les marchés resteront attentifs à la manière dont ce nouvel équilibre politique pourrait infléchir les décisions de l’administration, y compris à court terme concernant l’évolution des opérations militaires en Iran.

Un constat historique invite toutefois à prendre du recul : les élections ont rarement, à elles seules, un effet durable sur la trajectoire des marchés. Ceux-ci restent avant tout guidés par les fondamentaux du cycle économique : les perspectives de croissance, l’évolution des bénéfices des entreprises et la politique monétaire. Davantage qu’un point d’inflexion majeur, les élections constituent donc souvent un catalyseur de réallocations et de rotations sectorielles. Les résultats de cette nuit pourraient s’inscrire dans cette dynamique.

Les plus optimistes verront enfin dans la clarification des résultats la réduction d’une source d’incertitude. Plusieurs événements majeurs concentraient l’attention des marchés jusqu’à la fin de l’année : parmi eux, les élections de mi-mandat, l’évolution de la guerre en Iran et la perspective d’une introduction en Bourse d’Anthropic. Le premier de ces rendez-vous désormais passé, une meilleure visibilité politique pourrait soutenir les marchés à l’approche de la fin de l’année.

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