Le FCP cherche à réaliser une performance annualisée supérieure à l'indice ICE BofA Euro High Yield Constrained Index (HECO), apres deduction des frais de gestion propres a chacune des parts, avec un horizon d'investissement de 3 ans. S'agissant des parts dont la devise de reference ne correspond pas a celle du Fonds (euro) (R-Acc-CHF-H, R-Acc-USD-H et l-Acc-USD-H), la performance de l'indice prise en compte correspondra a une performance de cet indice couverte dans la devise de la part concernee.
Macroéconomie et marchés. L’accord de cessez-le-feu entre les Etats-Unis et l’Iran, approuvé en début de mois et étendu plusieurs fois, semble toujours fragile. Les discussions à Islamabad n’ont pas abouti à un accord, les questions majeures du programme nucléaire iranien et du détroit d’Ormuz restent entières, et le blocus naval imposé par les Etats-Unis maintient les tensions élevées, avec des menaces de possibles nouvelles interventions militaires.
Dans ce contexte de prolongation du conflit, les banques centrales (Fed, BOE, BCE, BOJ) ont décidé de maintenir leurs taux directeurs inchangés tout en restant prudentes notamment face aux risques inflationnistes liés aux prix de l’énergie (baril de Brent de nouveau à $114 après une baisse temporaire vers $90) et aux effets de second ordre. Les indicateurs d’inflation ressortent en effet en accélération en Zone Euro (+3,0% en avril) et aux Etats-Unis (+3,5% en mars, même si dans un contexte d’activité économique plus résiliente). Les attentes de hausses de taux par la BCE et la BOE se sont renforcées en fin de mois, avec au moins deux hausses estimées par le marché d’ici la fin d’année.
Les attentes pour la Fed sont également plus mesurées i. e. maintien alors que les investisseurs avaient réintégré la possibilité d’une coupe.
Ainsi, les taux souverains allemands à horizon deux et dix ans se sont écartés d’environ 3 pb et les taux US de 4 pb et 2 pb, respectivement. Les taux UK ont sous-performé (+5 pb sur les deux ans, +10 pb sur le dix ans), intégrant également de nouvelles tensions politiques. Les marchés semblent se concentrer davantage sur les signes d’apaisement du conflit et n’intégrer qu’une perturbation relativement court terme, au vu de la performance des actions : Stoxx Europe 600 +4,8%, sous-performant tout de même le S&P 500 +10,4% à un nouveau point haut.
Le crédit Investment Grade européen clôture en hausse de +0,9% (ER00®), sous-performant le High Yield +1,9% (HEC0®). L’indice CoCo® reporte une performance positive de +2,4% en euro, l’indice Tier 2 +1,1% (EBSL®), et l’indice Senior bancaire +0,8% (EB3A®). Sur le High Yield, le marché primaire a fortement rouvert, avec 22 émissions, après avoir été très peu actif en mars.
À titre de comparaison, les mois de mars et avril 2025 ont compté seulement deux émissions de moins que la même période en 2026. En revanche, les volumes sont nettement plus élevés cette année, avec plus de 12 Md€ supplémentaires émis : 17 Md€ en mars-avril 2025, contre 29 Md€ sur la même période en 2026. Positionnement.
Le fonds Tikehau European High Yield a sous-performé son indice de référence, l’ICE BofA Euro High Yield Constrained Index (HEC0®, +1,94 %), au mois d’avril. Le cessez-le-feu au Moyen-Orient a soutenu le marché, en favorisant fortement les titres qui avaient sous-performé en mars ainsi que les obligations au bêta le plus élevé. Dans ce contexte, le positionnement plus défensif du fonds, avec un bêta de 0,96, explique la légère sous-performance par rapport à l’indice.
Nous avons également été pénalisés par la sous-performance d’Evoca, à la suite de résultats inférieurs aux attentes, ainsi que par celles de Cerved et Zenita après la publication d’articles négatifs évoquant des enquêtes pour détournement de fonds. Au total, ces trois noms ont contribué à hauteur de -0,09 % à la performance du fonds. Nous avons par ailleurs été assez actifs au cours du mois, en redéployant progressivement les liquidités que nous détenions vers des titres récemment sous-performants ainsi que vers le marché primaire, faisant ainsi passer le niveau de liquidité de 7,7 % à 5,1 %.
Le marché primaire s’est nettement rouvert sur le High Yield, avec 22 nouvelles émissions. Nous sommes toutefois restés sélectifs, en ne participant qu’à 6 opérations (IHO, Lottomatica, TDC, Kiloutou, Capsugel et Abertis Hybrids). Parmi les meilleures contributions du mois figurent Picard et Virgin Media (+0,05 % chacun), SKX (+0,04 %) et Ineos (+0,04 %), sur lequel nous avons pris nos profits à la suite des résultats.
Le rendement à maturité s’établit à 5,71%.