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Les données macros américaines de mai donnent à première vue une image rassurante : l'ISM manufacturier(1) ressort à son plus haut depuis mai 2022, les services…
Le plus préoccupant est celui des prix : l'indice des prix payés dans l’industrie est proche des sommets post-COVID, en hausse pour le 20ème mois consécutif. L’inflation pointe à +4.2% en mai. Dans ce contexte, la Fed se retrouve dans une position inconfortable : un emploi trop solide pour justifier un assouplissement, une inflation qui réaccélère qui rend toute baisse impossible. Le pivot que certains espéraient pour 2026 est, à ce stade, largement hors de portée.
L'autre source de vigilance est la structure même du marché actions. Depuis le 27 février, le S&P500 progresse de +9,8% mais le S&P500 hors technologie recule de -1,5% sur la même période. La part des valeurs liées à l'IA dans les gains de l'indice est passée de 15% en 2022 à plus de 60% fin mai 2026. D’après Bloomberg, la croissance bénéficiaire du S&P500 est attendue à +23,5% en 2026, dont +11,9 points portés par le seul secteur IT. Le reste du marché ne contribue qu'à hauteur de +11.6%. Ce n'est pas un marché haussier, c'est un marché à deux vitesses, dont la performance repose intégralement sur la poursuite du boom des investissements IA, passé de 80 milliards en 2022 à environ 450 milliards estimés en 2026. Toute déception sur ce cycle serait sans relais.
La situation en Europe est différente, mais pas nécessairement plus simple :
En résumé, nous maintenons un biais de prudence sur les actions en général. Sur l'Europe, nous sous-pondérons tactiquement, tout en conservant une vue constructive sur des secteurs bien positionnés dans ce régime de taux (assurances, banques…) et restons neutre sur les Etats-Unis.
Sur la partie obligataire, notre conviction reste intacte et les niveaux actuels semblent être attractifs. Le crédit Investment Grade offre des rendements autour de 4% sur les segments BBB. Les fondamentaux micro des émetteurs sont sains : levier maîtrisé, couverture des intérêts plus élevée qu'en 2018.
Les produits structurés, dans un environnement de volatilité normalisée mais non nulle, continuent de délivrer une prime de rendement que nous jugeons attractive avec une protection définie. Ce sont ces deux poches que nous entendons maintenir et continuer d'alimenter dans les portefeuilles.
(1) indicateur américain qui mesure la santé du secteur industriel / manufacturier aux États-Unis.
Rédaction achevée le 16/06/2026 Ceci est une communication marketing. Le présent support est émis par Messieurs Hottinguer et Cie-Gestion Privée, une entité du groupe Banque Hottinguer. Il n’a pas de valeur contractuelle, il est conçu exclusivement à des fins d’information. Ce support ne peut être communiqué aux personnes situées dans les juridictions dans lesquelles il serait constitutif d’une recommandation, d’une offre de produits ou de services ou d’une sollicitation et dont la communication pourrait, de ce fait, contrevenir aux dispositions légales et réglementaires applicables. Les données chiffrées, commentaires, opinions et/ou analyses figurant dans ce support sont susceptibles d’évoluer à tout moment sans préavis. Ils peuvent ne plus être exacts ou pertinents au moment où il en est pris connaissance, notamment eu égard à la date d’élaboration de ce support ou encore en raison de l’évolution des marchés. Ce support a vocation uniquement à fournir des informations générales et préliminaires aux personnes qui le consultent et ne saurait notamment servir de base à une quelconque décision d’investissement, de désinvestissement ou de conservation. En aucun cas, la responsabilité de Messieurs Hottinguer et Cie-Gestion Privée ou de la Banque Hottinguer ne saurait être engagée par une décision d’investissement, de désinvestissement ou de conservation prise sur la base des dits commentaires et analyses. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps et peuvent être indépendamment affectées par l’évolution des taux de change. Source d’informations : à défaut d’indication contraire, les sources utilisées dans le présent support sont celles du groupe Banque Hottinguer. Le présent support ainsi que son contenu ne peuvent être reproduits ni utilisés en tout ou partie sans autorisation préalable. Copyright©Banque Hottinguer – Tous droits réservés.
