Le FCP, a pour objectif de rechercher, au travers d’une allocation d’actifs discrétionnaire et de la sélection de titres, une performance annualisée nette supérieure à 5%, après prise en compte des frais courants, sur une période supérieure à 5 ans, par un placement à dominante actions investi sur les marchés des pays de l’Union Européenne et de l’OCDE. L’objectif de performance est fondé sur les hypothèses de marché retenues par la société de gestion et ne constitue pas une garantie de rendement.
Sur le mois de juin, le fonds Gay-Lussac Europe Flex a enregistré une performance de –0,8% pour la part A et –0,7% pour la part I. Nous avons renforcé Halma après une publication FY 2025/26 de très bonne qualité, dont la réaction négative du marché est surtout liée à la crainte d’un ralentissement sur le segment photonique. Le groupe a publié un chiffre d’affaires en hausse de 15 %, un EBIT ajusté en hausse de 22 %, et une marge ajustée de 23,0 %, en progression de 140 pb ; la croissance organique atteint 16 %, dont environ 8 points liés à la photonique.
Cette publication conforte notre lecture d’un compounder de qualité dont la sanction boursière offrait un point d’entrée. Nous avons initié une position en Alphabet à la suite de la baisse du titre, alors que les fondamentaux restent très robustes. Alphabet a publié au T1 2026 une croissance du chiffre d’affaires de 22 %, un résultat opérationnel en hausse de 30 % et une marge opérationnelle de 36,1 %.
La dynamique est portée à la fois par Search, en hausse de 19 %, et par Google Cloud, dont les revenus progressent de 63 %, ce qui renforce la visibilité malgré les inquiétudes de marché sur les dépenses d’IA. Nous avons également initié Rational, la baisse du titre offrant selon nous une opportunité sur une société dont les fondamentaux restent parmi les plus qualitatifs de l’industrie. Au T1 2026, le chiffre d’affaires progresse de 8 %, soit 11 % en organique, avec une croissance de 18 % de la gamme iVario.
L’EBIT ressort à €75,9 M, en hausse de 5 %, avec une marge de 23,9 %, et le management confirme une croissance annuelle mid-to-high single digit ainsi qu’une marge EBIT attendue entre 25 % et 26 %. À l’inverse, nous avons cédé EVS Broadcast après une guidance jugée décevante et trop dépendante de la conversion du pipeline. Si le groupe maintient une guidance de chiffre d’affaires 2026 de €220-240 M, l’EBIT attendu n’est que de €40-50 M.
La société souligne elle-même que l’exercice sera très fortement pondéré sur le second semestre. Nous avons cédé Norconsult après une publication mitigée et une crainte face à l’IA. Enfin, nous avons allégé Gek Terna après le très beau parcours du titre, sans remettre en cause la qualité du dossier.
Les résultats du T1 2026 restent solides. La montée en puissance des concessions, dont l’EBITDA ajusté progresse de 45 % et représente désormais environ 65 % du total groupe, confirme la transformation du profil.