Actions internationales : Qualité et valorisation raisonnable – la stratégie Sextant Quality Focus avec Vincent Mercadier

<p>Bonjour à tous et bienvenue dans ce nouveau Face à face. Et aujourd'hui, nous allons parler d'actions internationales. Et pour ce faire, nous recevons Vincent Mercadier, qui est gérant du fonds Sextant Quality Focus chez Amiral. - Bonjour Vincent. - Bonjour Gérald. La première question qui brûle les lèvres forcément, c'est se référer au nom du fonds, Quality Focus. Vous êtes focalisés sur la qualité. C'est quoi la qualité pour vous, Vincent ? Pour nous, la qualité, c'est avant tout d'avoir des barrières à l'entrée durables, comme par exemple une marque forte comme Coca-Cola ou un effet de réseau, comme sur Instagram, ou de contrôler indirectement le réseau de distribution, comme peut le faire Coca-Cola ou Microsoft.

Et le deuxième ingrédient, c'est d'avoir une source de croissance. </p><p>Par exemple, Coca-Cola, les pays émergents, la premiumisation, ou bien dans le cas de Meta et Microsoft, ça va être la digitalisation et les gains de part de marché sur la publicité traditionnelle. Et enfin, le dernier ingrédient, c'est une équipe dirigeante qui est capable de réinvestir les profits de l'entreprise avec des bons rendements. Pourquoi tout ça ? C'est ça qui va permettre à la société d'avoir la capacité à payer des dividendes et aussi d'avoir des dividendes en croissance... Ce qui est important, parce qu'il n'y a pas que le taux de dividende. Exactement. C'est ça qui va vraiment créer de la valeur pour les actionnaires, c'est des dividendes croissants.

Très bien. </p><p>Vous parlez souvent de chemin de crête entre la qualité et la valorisation, c'est-à-dire ce qui fait que votre fonds, est ce que l'on appelle dans notre jargon GARP, comme disent les Anglo-Saxons, Growth at a Reasonable Price, croissance à prix raisonnable. Est-ce que vous pouvez nous en dire plus ? Comment vous évitez de surpayer de belles entreprises ? Il faut à la fois éviter les values trap et éviter de surpayer. Pour ça, il faut suivre les sociétés depuis longtemps. La majorité des sociétés dans l'univers de l'investissement, je les suis depuis plus de 10 ans. Ça permet de saisir des opportunités.

Par exemple, quand on a lancé le fonds, la société Meta, qui selon nous, est une société de qualité, était à 7 fois les résultats. Donc ça a été un des meilleurs contributeurs pour le fonds depuis le lancement. </p><p>Pour nos spectateurs, quel est le ratio de valorisation historique en termes de prix sur bénéfice de Meta, par exemple ? Puisque sept, j'imagine que vous l'avez achetée moins cher que sa valo historique ? En moyenne, historiquement, c'était supérieur à 20. Effectivement, a priori, une bonne affaire si on croit effectivement que les fondamentaux de la société vont suivre, en tout cas.

Est-ce que vous pouvez nous expliquer comment dans le process, pour éviter, encore une fois de surpayer, vous utilisez des outils éventuellement quantitatifs ou autre ? Il y a une deuxième chose, c'est pour aussi éviter de surpayer. Si on prend l'exemple de Microsoft au sommet de la bulle internet, bien que ce soit également une valeur de qualité dans laquelle le fonds a aussi été investi, entre 2000 et 2018, Microsoft a sous-performé le S&amp;P 500, majoritairement du fait de sa valorisation. </p><p>Et on utilise des outils digitaux inspirés de la gestion quantitative pour nous aider à détecter à quel moment la valorisation est attractive par rapport à la qualité et à la croissance de la société. Ok, c'est clair.

Si je comprends bien et ça tombe bien que vous parliez de Microsoft, vous avez cité Meta aussi tout à l'heure, il y a un changement dans le positionnement du portefeuille en fonction des valorisations des sociétés de qualité que vous repérez. Et ce qui nous intéresse aujourd'hui, je pense aussi, c'est compte tenu des rotations de marché qu'il y a eues, puisque dans le passé, vous avez réalisé une belle performance, 60 % en absolu depuis le lancement sur deux ans et demi, 25 % de mieux que l'indice MSCI World... C'est très bien, mais pour que ça dure, il faut que le process soit toujours de si bonne qualité.

</p><p>Qu'avez-vous fait récemment dans les mouvements de marché avec la rotation actions américaines/actions européennes, techno, défensive, comment avez-vous réagi là-dessus ? C'est un très bon point. Avec notre approche value, si on reprend l'exemple de Meta, au point haut, Meta, en février 2025, était cette fois à 34 fois les résultats. C'est le moment où on avait fini de réduire notre position, et on avait également vendu d'autres valeurs exposées à la Tech US et à l'IA.

Et on avait réalloué significativement dans des valeurs qui étaient moins valorisées dans notre univers, donc plus attractives, et avec plus de potentiel de gain, selon nous, à horizon cinq ans, donc notamment des valeurs de consommation non cycliques et des valeurs européennes, ou bien des Mid Cap. </p><p>Donc on avait notamment Nestlé, Unilever, ou bien des valeurs Mid Cap anglaises comme Games Workshop, qui fait les figurines Warhammer, ou Admiral. C'est dans l'assurance en Grande-Bretagne ? Exactement. Dans la rotation qu'il y a eue depuis fin février et début mars, le fonds a beaucoup mieux résisté puisqu'on était beaucoup moins pondérés dans la Tech US et beaucoup plus pondérés sur l'Europe et les valeurs non cycliques. Merci Vincent.

On rappelle que Sextant Quality Focus est un fonds d'actions internationales qui est concentré puisque c'est 30 à 40 titres. Aujourd'hui, dans le contexte que l'on vit, comment est-ce que vous répartissez ce portefeuille en grandes zones peut-être géographiques, ou quel secteur aimez-vous ? Et comment ça a pu évoluer par rapport à l'an dernier ? </p><p>Aujourd'hui, on trouve plus facilement des valeurs de qualité à un prix raisonnable en Europe, dans les secteurs de consommation non cycliques et aussi dans les Mid Cap. Et à l'inverse, quand on a lancé le fonds et pendant toute l'année 2023, on trouvait beaucoup plus de valeurs attractives de qualité dans les sociétés de tech et américaines.

Sachant qu'on est quand même sur un fonds Large Cap et que les Mid Cap est une opportunité que vous vous autorisez, mais qui reste quand même assez contenue dans le portefeuille ? Oui, on en a un peu plus de 10 %, mais on reste majoritairement investi dans des très grandes capitalisations. Parfait, c'est très clair. Merci beaucoup, Vincent. Merci à tous de nous avoir suivis pour cette revue du fonds Sextant Quality Focus, fonds d'actions internationales, très agile, comme vous l'avez vu, dans ses mouvements et dans ses rotations. </p><p>Et nous vous donnons rendez-vous pour un nouveau numéro de Face à face. </p>