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Fidelity International : les marchés sont une fabuleuse machine à remonter le temps.
Les marchés sont une fabuleuse machine à remonter le temps. Et même parfois à plusieurs époques en même temps.
La semaine dernière, avec la dette française, les investisseurs se sont payés un voyage spatio-temporel inédit entre le début du siècle et l'immédiat après-guerre. À 4,92 %, l'OAT à 10 ans est revenu à un sommet de 2002 - à l'époque où l'euro sonnant et trébuchant entrait en circulation. À 119 % du PIB (voir graphique), la dette publique française a atteint, fin juin, son plus haut niveau depuis 1946 - année de naissance de la IVème République ! Un vrai retour en arrière. Ou à la case départ, c'est selon… La visite du Pape n'y fera rien. Question endettement, il n'y aura pas de miracle. Et ce ne sont pas les 54 milliards d'euros d'économies prévues dans le projet de budget 2027, présenté par le gouvernement, qui vont changer la face du déficit. Au meilleur des cas, il s'agit simplement de stabiliser la dette. Alors, dans un contexte où l'État doit être mis au pain sec et à l'eau, les promesses de campagne vont être difficiles à tenir…
Le marché en a bien conscience et continue donc de mettre la pression sur la France. Dans le sillage des rendements, le spread franco-allemand s'est un peu plus dilaté la semaine passée pour dépasser les 150 pb soit, là encore, un retour à fin 2011, en pleine crise de la dette. La déréliction hexagonale n'a toutefois pas lieu d'être. D'une part parce que l'ensemble des économies occidentales sont aujourd'hui sous tension. À commencer par les États-Unis dont le 10 ans, à un plus haut de 5,35 % jeudi dernier, revient aussi flirter avec ses niveaux de 2002. D'autre part, parce qu'avec des rendements qui ont retrouvé de l'allure, les obligations d'État ouvrent à nouveau l'appétit des investisseurs. La France n'a ainsi pas eu trop de mal à lever 12 milliards d'euros sur le marché, la semaine passée. Alors, à un taux moyen de 4,93 % pour la tranche à 10 ans, ça pique un peu. Mais il faut voir le bon côté des choses. À ce rythme-là, les bons du Trésor français à long terme vont finir par être plus tentants qu'un indice technologique ou qu'une future action Anthropic. En tout cas, il y a tout lieu de guetter un point de bascule à venir entre les deux classes d'actifs.
Une croissance continue du ratio Dette sur PIB en France
Source : FMI (estimation pour 2026)
Au terme d'une semaine marquée par de la volatilité sur l'obligataire et une salve de publications, les marchés ont terminé sans grande direction. Une fois encore, les actions signent la plus forte hausse mais sont désormais rejointes en territoire positif par les obligations qui, à la faveur de la hausse des rendements, redeviennent attractives. Seules les matières premières sont sur le reculoir, pénalisées par la légère décrue des prix de pétrole et l'annonce en fin de semaine du déblocage par les pays du G7 de réserves stratégiques. Le baril de brut (Brent) termine néanmoins la semaine juste au-dessus du seuil des 100 dollars mais s'offre une hausse mensuelle de 14 %.
| Classes d'actifs * | Performances hebdo. (en %) | Performances 2026 (en %) |
|---|---|---|
| Actions | 0.4 | 18.6 |
| Obligations | 0.2 | -2.3 |
| Matières Premières | -0.8 | 38.1 |
| Liquidités | 0.0 | 1.6 |
Les actions ont avancé sans grande direction. Les tensions sur l'obligataire ont certes continué de peser sur les marchés. Mais, parallèlement, le secteur technologique - avec, en point de mire, la prochaine IPO d'Anthropic - ainsi que plusieurs indicateurs (emploi US et inflation) et leur conséquence sur l'horizon monétaire, ont animé la tendance. Au final, seuls les États-Unis et, surtout, le Japon parviennent à s'adjuger des gains hebdomadaires. À l'inverse, l'Europe et le Royaume-Uni, plus exposés au risque inflationniste, signent les deux plus fortes baisses.
| Régions ** | Performances hebdo. (en %) | Performances 2026 (en %) |
|---|---|---|
| Amérique du Nord | 0.8 | 18.2 |
| Japon | 1.2 | 27.6 |
| Europe hors Royaume-Uni | -1.1 | 9.4 |
| Asie-Pacifique hors Japon | 0.0 | 14.6 |
| Pays émergents | -0.1 | 29.1 |
Avec la flambée des rendements ces dernières semaines, le compartiment obligataire retrouve de l'intérêt aux yeux des investisseurs. Et même si le mouvement est encore timide, une tendance semble se dessiner au terme de la semaine écoulée. Après quasiment six semaines de recul, l'investment grade s'offre une légère hausse hebdomadaire. Au même titre que le court terme. À l'inverse, le high yield recule dans le sillage des actions. Effaçant ainsi ses gains depuis le début de l'année, le haut rendement cède la tête du palmarès annuel au court terme.
| Segments *** | Performances hebdo. (en %) | Performances 2026 (en %) |
|---|---|---|
| Investment Grade | 0.2 | -2.3 |
| High Yield | -0.8 | -0.2 |
| Court Terme | 0.2 | 0.1 |
À l'issue d'un mois marqué par de fortes ventes d'obligations des économies occidentales, les rendements ont continué de se tendre la semaine passée. Le 10 ans américain a pris 12 pb sur la semaine et son pendant français (OAT), 15 pb. Désormais à peu ou prou 5 %, les bons du Trésor de ces pays commencent à offrir sur 10 ans un rendement intéressant pour les investisseurs. En revanche, à contre-courant de la tendance, le Bund de même maturité commençait parallèlement à se détendre, lâchant 17 pb sur la semaine.
| Indicateurs clés | Niveau |
|---|---|
| US T-Bond 10 ans (Etats-Unis) | 5.28 % |
| Bund 10 ans (Allemagne) | 3.45 % |
| OAT 10 ans (France) | 4.87 % |
Côté changes, la semaine a été principalement marquée par le recul de l'euro face à l'ensemble des autres devises. L'inflation ressortie à 3,8 % sur un an et les tensions sur l'obligataire notamment ont pesé sur la monnaie unique, faisant ainsi reculer la paire euro-dollar sur le seuil des 1,12 pour la première fois depuis plus d'un an et demi. De son côté, le billet vert continue de s'apprécier, signant sa plus forte hausse mensuelle depuis juin dernier.
Principales parités
1 € = 1.12 $
1 € = 0.85 £
1 € = 176.99 ¥
| Inflation | Taux directeurs |
|---|---|
| Etats-Unis = 3.4 % | Etats-Unis = 3.75 - 4.00 % |
| Zone Euro = 3.8 % | Zone Euro = 2.50 % |
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