CM-AM Global Gold : bilan et perspectives

Les valorisations des sociétés aurifères semblent justifiées et elles ne paraissent pas surévaluées par rapport au prix de l’or. Par ailleurs, la demande d’investissement, les banques centrales, la baisse du Dollar US, le cycle de baisse des taux enclenché par la FED, la dette américaine sont autant d’éléments favorables à l’or.

Par Charlotte Peuron, Gérante de fonds spécialisés, Crédit Mutuel Asset Management

LES MINES D’OR AMPLIFIENT LA HAUSSE DE L’OR

Depuis le début de l’année, le secteur aurifère représenté par l’indice Nyse Arca Gold Miners est en hausse de 118% en USD (+93,1% en Euros le 26 septembre 2025) à 2085 points tandis que l’or progresse de 43,3% en USD (26,8% en euros) à 3760 US$ l’once. Les valorisations des sociétés se sont en effet tendues au cours de l’été mais pour de bonnes raisons. Dans la continuité des trimestres précédents, les résultats financiers sont au rendez-vous, les coûts sont maitrisés, les sociétés génèrent aujourd’hui de confortables des flux de trésorerie disponibles confortables. Ceci leur permet de réduire leur dette pour certaines d’entre elles, faire du retour à l’actionnaire au travers notamment du rachat d’actions. Pour les semestres à venir, les entreprises restent concentrées sur la protection de leurs marges.

Aussi ce rattrapage nous parait justifié, et les sociétés ne semblent pas survalorisées par rapport au prix de l’or aujourd’hui.

IMPACTS DE LA DIVERSIFICATION EN PORTEFEUILLE SUR LA PERFORMANCE DU FONDS DEPUIS LE DÉBUT DE L’ANNÉE

Notre diversification sur l’argent est comprise entre 5% et 10% du portefeuille et, ceci compte tenu d’une profondeur de marché plus faible et d’une volatilité plus forte des producteurs d’argent versus les sociétés aurifères. Après un départ plus lent, le cours de l’argent a accéléré (+59,8% à 46,1$/once depuis le début de l’année), notamment depuis que les États-Unis ont ajouté ce métal précieux dans leur liste de métaux critiques. Aussi depuis quelques semaines le secteur argentifère a commencé à rattraper son retard par rapport au secteur aurifère. Cette diversification contribue positivement à la performance de notre fonds. Par ailleurs, en 2025, notre diversification sur le secteur cuprifère (inférieure à 5%) a limité la hausse de notre fonds, bien que les performances de nos producteurs de cuivre soient positives depuis le début de l’année. Le prix du cuivre, métal clé de la transition énergétique, est dans une phase moins porteuse que celle de l’or et de l’argent actuellement. A long terme notre conviction reste intacte.

AJUSTEMENTS APPORTÉS EN 2025

Compte tenu de la hausse du prix de l’or, nous avons renforcé notre position dans des sociétés dont l’activité dépend fortement de l’évolution du prix de ce métal, telles que Kinross et AngloGold. Nous avons privilégié également des sociétés affichant une croissance de leur production et dont la génération de flux de trésorerie disponibles s’accélère comme Artemis Gold ou NewGold Inc. Nous privilégions la «qualité» de la production (production à bas coûts, et localisée dans des juridictions favorables) comme GMining Venture, Oceana Gold Corp.

NOS PERSPECTIVES D’ICI LA FIN DE L’ANNÉE

Compte tenu du contexte économique financier et géopolitique, nous restons constructifs sur l’or. En effet l’ensemble de nos indicateurs sont toujours dans le «vert» : demande d’investissement, demande des banques centrales, nouveau cycle de baisse des taux de la FED, baisse du Dollar US, accroissement de la dette américaine… Actif refuge et valeur de réserve par excellence, les investisseurs accroissent de façon importante leurs positions sur l’or. Deux supports d’investissement 1 – l’or directement que ce soit physique ou au travers des ETF Or dont les volumes totaux dépassent à nouveau plus de 96M d’onces, 2- soit indirectement au travers des sociétés productrices de métaux qui offrent un effet de levier par rapport à l’or. Grâce à la bonne allocation du capital et la délivrance des perspectives de la part des sociétés, les investisseurs ont retrouvé une certaine confiance à investir dans les sociétés productrices de métaux précieux. D’autant plus qu’avec la poursuite de la hausse du métal, les résultats du second semestre devraient également être très bons.

EN CONCLUSION

CM-AM Global Gold peut investir sur des sociétés productrices de métaux précieux allant des grandes sociétés «majors», comme Agnico Eagle mines, jusqu’aux développeurs, comme Collective Mining, sans oublier les sociétés de «royauté». Ceci nous offre de la flexibilité dans nos investissements en fonction du cycle de l’or. Par ailleurs, nous visitons l’ensemble des sociétés de notre portefeuille chaque année, afin de suivre au mieux l’évolution de leurs projets. Enfin, la diversification sur le segment cuprifère, même légère, est également un support de différenciation.