La hausse de l’or reflète-t-elle une tendance de court terme ou un mouvement structurel ? (La Française)

L'analyse de Charlotte Peuron, gérante de fonds spécialisée sur les métaux précieux chez Crédit Mutuel Asset Management.

L’or est orienté à la hausse depuis bien avant l’investiture du président Trump. En effet, les banques centrales sont acheteuses nettes depuis quinze années consécutives et ont même dépassé les 1.000 tonnes d’achats nets ces trois dernières années (Metals Focus, Refinitiv GFMS, World Gold Council, données au 31/12/2024). Les banques centrales des marchés émergents ont largement contribué à cette tendance dans le cadre de leurs efforts de dédollarisation. Dernièrement, la politique tarifaire de Trump et les risques politiques et économiques qui en découlent (récession, inflation, risques systémiques) ont encore renforcé cette dynamique.

Les ETF adossés à l’or sont en hausse pour la onzième semaine consécutive, et le métal précieux a, pour la première fois, franchi le seuil des 3.300 dollars l’once (Source : Bloomberg, au 16/04/2025). Nous pensons que l’or devrait continuer à s’apprécier, compte tenu du scepticisme généralisé entourant l’issue des négociations commerciales, le dollar américain et, plus largement, les actifs américains. Avec une performance de +25% depuis le début de l’année (Source : Bloomberg, au 16/04/2025), le prix de l’or devrait rester sur une trajectoire positive.

Quelles sont les répercussions pour les sociétés minières aurifères ?

Bien que le prix de l’or ait un impact direct sur les revenus, la rentabilité et la valorisation des sociétés minières aurifères, la corrélation n’est pas parfaite. Toutefois, lorsque le cours de l’or progresse trimestre après trimestre et que la société minière maîtrise ses coûts d’exploitation, les marges bénéficiaires peuvent s’améliorer.

La plupart des sociétés minières de métaux précieux génèrent des flux de trésorerie disponibles importants, qui peuvent être réinvestis dans la croissance organique et externe, ou redistribués aux actionnaires. Avec un ratio (Price to NAV) de 1,1x actuellement pour le secteur minier des métaux précieux (Source : Scotiabank, à fin mars 2025), à comparer à une moyenne sur dix ans de 0,93x et à un pic de 1,7x en 2015, nous estimons qu’en raison d’une demande soutenue, ce multiple dispose encore d’un potentiel de hausse — notamment pour les développeurs et les petits producteurs du secteur.