Rester investi mais renforcer la sélectivité

Les marchés bénéficient encore d'une dynamique bénéficiaire solide, notamment aux États-Unis, tandis que l'Europe confirme une amélioration progressive. Les statistiques macroéconomiques résistent et la consommation américaine reste bien orientée. En contrepartie, la remontée des taux, les incertitudes inflationnistes et un environnement géopolitique plus instable imposent de ne pas confondre environnement favorable et absence de risques.

Aux États-Unis, l'intelligence artificielle nous parait demeurer le principal moteur de croissance. La dernière saison de publications confirme la vigueur des bénéfices et l'ampleur du cycle d'investissement. Le consommateur américain continue par ailleurs de faire preuve de résilience, apportant un soutien important à l'activité. Les dépenses d'investissement des grands groupes technologiques atteignent désormais des niveaux considérables. Mais cette dynamique soulève une nouvelle question : celle de son financement et de son retour sur investissement. Certaines entreprises revalorisent leurs participations stratégiques, ce qui peut amplifier mécaniquement les résultats, tandis que les investissements deviennent suffisamment importants pour faire davantage appel à la dette. La circularité croissante de l'écosystème– des entreprises à la fois investisseurs, clients et fournisseurs– constitue également un point de vigilance. Nous restons néanmoins convaincus que l'économie américaine ne peut se passer de cette dynamique d'investissement,dans l’IA.

En Europe, le tableau est moins spectaculaire mais demeure encourageant. La saison des résultats est de qualité et les indicateurs macroéconomiques sont correctement orientés. Nous restons donc constructifs, mais privilégions une approche sélective. La réindustrialisation, les banques et la thématique de l'électrification nous paraissent particulièrement intéressantes. Le développement des data centers et de l'IA renforce notamment les besoins en électricité, en réseaux et en capacités de production énergétique. L'Allemagne commence par ailleurs à traduire progressivement dans l'économie réelle, avec un certain retard, son vaste programme d'investissement de 500 milliards d'euros. À l'inverse, nous ne souhaitons pas ajouter de risque spécifique sur la France, alors que les échéances politiques de 2027 pourraient devenir une source de volatilité.

Le principal facteur de risque commun aux deux zones demeure aujourd'hui la remontée des taux dans un contexte géopolitique particulièrement incertain. L'inflation se révèle plus persistante qu'espéré et les tensions autour du détroit d'Ormuz peuvent entretenir une pression supplémentaire sur les prix de l'énergie, sauf si les discussions en cours aboutissent favorablement. Plus largement, les incertitudes politiques et géopolitiques s'ajoutent à un niveau d'endettement public élevé. Les banques centrales sont donc confrontées à un exercice d'équilibriste : préserver leur crédibilité sur l'inflation sans casser une croissance qui reste fragile en Europe.

Dans cet environnement, nous conservons une exposition à l'or, que nous considérons comme un actif de diversification pertinent face aux risques d'inflation. De plus, les niveaux de rendement actuels nous semblent offrir un point d’entrée intéressant pour renforcer les obligations d'entreprises de qualité (investment grade) à maturités courtes.

Cette communication ne constitue en aucun cas une recommandation d'investissement, une offre de souscription, d'achat, de vente ou de conservation, ni un conseil personnalisé. Les informations et opinions mentionnées dans ce document, considérées comme légitimes et correctes le jour de la rédaction, conformément à l’environnement économique et financier en place à cette date, sont susceptibles d’évoluer à tout moment. Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps. L’investissement en valeurs mobilières présente un risque de perte en capital. Les informations communiquées ne sauraient être interprétées comme possédant une quelconque valeur contractuelle. Les éléments mentionnés peuvent ne pas être adaptés en fonction des spécificités propres à votre compte. Messieurs Hottinguer & Cie Gestion Privée- Société Anonyme de droit français à Conseil d’Administration, au capital de 2.300.000 euros, agréée en tant que société de gestion de portefeuilles par l’Autorité des Marchés Financiers sous le numéro GP 900 36, N° ORIAS 09 049 834, immatriculée au Registre du Commerce et des Sociétés de Paris sous le numéro 349 213 249, dont le siège social est situé à Paris (75 009) 63, rue de la Victoire.