Soft landing, no landing, hard landing… Quésaco (Ecofi)

Depuis le début de l’année, les participants de marché virevoltent d’une opinion à l’autre pour qualifier la trajectoire du couple croissance-inflation, au gré notamment de la parution des différentes statistiques. Pour ce faire, il est coutume d’employer le champ lexical de l’aviation. On parle alors d’atterrissage en douceur (soft landing en anglais), d’atterrissage en catastrophe (hard landing), voire pas d’atterrissage du tout (no landing). Il n’existe toutefois pas de définitions universelles pour tous ces embranchements, d’autant qu’ils sont le plus souvent utilisés pour caractériser l’économie américaine. Nous proposons cette semaine notre propre lexique pour tenter d’y voir plus clair.

Soft landing Soft landing

Une telle situation est précédée d’un Une telle situation est précédée d’un épisode de resserrement monétaire épisode de resserrement monétaire visant à faire reculer l’inflation. Elle survient visant à faire reculer l’inflation. Elle survient lorsqu’une banque centrale parvient lorsqu’une banque centrale parvient à ralentir suffisamment (« juste ce qu’il à ralentir suffisamment (« juste ce qu’il faut ») l’économie, sans entraîner de faut ») l’économie, sans entraîner de récession. Pour les États-Unis, ce scénario récession. Pour les États-Unis, ce scénario est en apparence facilement identifiable, est en apparence facilement identifiable, puisque les récessions sont datées puisque les récessions sont datées et documentées par un comité dédié et documentées par un comité dédié (le (le NBER NBER *). Cependant, aucun consensus *). Cependant, aucun consensus n’a émergé concernant la borne de n’a émergé concernant la borne de fluctuation maximale pour l’inflation. fluctuation maximale pour l’inflation. Il est également délicat de spécifier si Il est également délicat de spécifier si la récession est effectivement induite par la récession est effectivement induite par les effets de la politique monétaire ou bien les effets de la politique monétaire ou bien par des causes exogènes. Si les atterrissages par des causes exogènes. Si les atterrissages en douceur sont si difficiles à définir, en douceur sont si difficiles à définir, c’est peut-être parce qu’ils ont rarement c’est peut-être parce qu’ils ont rarement eu lieu. Aux États-Unis, sur l’ensemble des eu lieu. Aux États-Unis, sur l’ensemble des cycles de resserrement monétaire, seule cycles de resserrement monétaire, seule la période 1994-1995 semble correspondre la période 1994-1995 semble correspondre aux critères. Alan Greenspan (président aux critères. Alan Greenspan (président de la Fed à cette époque) avait réussi de la Fed à cette époque) avait réussi à ramener l’inflation dans le rang, sans à ramener l’inflation dans le rang, sans récession, grâce notamment à des hausses récession, grâce notamment à des hausses de taux préventives et à sa technique dite de taux préventives et à sa technique dite de « de « fine tuning » fine tuning » (l’ancêtre de la désormais (l’ancêtre de la désormais célèbre dépendance aux données). célèbre dépendance aux données). D’autres cas ont probablement été D’autres cas ont probablement été recensés hors des États-Unis, mais recensés hors des États-Unis, mais ces exemples sont habituellement ces exemples sont habituellement moins ancrés dans la mémoire des moins ancrés dans la mémoire des investisseurs. Dans le contexte actuel, investisseurs. Dans le contexte actuel, une définition acceptable serait d’observer une définition acceptable serait d’observer une croissance économique positive une croissance économique positive (éventuellement très légèrement négative) (éventuellement très légèrement négative) couplée à une inflation en tendance autour couplée à une inflation en tendance autour de 2-2,5 %. 

Lire la suite