2025, un 1er semestre de tous les contrastes : quels signaux surveiller pour la suite ?

Carmignac : Ce début d’année, ce premier semestre, a quand même été bien chahuté. Cela a commencé avec le moment DeepSeek, où le marché s’est aperçu que l’intelligence artificielle n’était pas un phénomène purement américain, mais aussi chinois notamment, et peut-être européen. Le marché a donc commencé à questionner la valorisation de la technologie aux États-Unis, ce qui a été le début d’un affaiblissement.

Ensuite, nous avons eu ce que l’on a appelé le Liberation Day, le jour où Donald Trump a fait part de ses volontés en matière de tarifs douaniers à l’égard de ses partenaires. Cela a été très violent : le marché a perdu une douzaine de pourcents en l’espace de trois ou quatre jours.

Puis nous avons eu ce que l’on a appelé la désescalade, où Trump a réduit progressivement ses menaces. Les marchés sont remontés de 26 à 27 % sur le Nasdaq après une baisse de 21 %. Nous avons ensuite eu la guerre de douze jours, qui a créé un grand stress sur les prix de l’énergie. Cela s’est résorbé très rapidement et aujourd’hui, le marché continue, porté par une liquidité positive et par une géopolitique qui se détend sensiblement.

Là, on part d’une situation très favorable pour les marchés : une Fed qui commence à envisager de rebaisser les taux afin de reprendre son mouvement de baisse, une géopolitique très détendue, des attentes de résultats des entreprises américaines qui recommencent à monter. Il y a donc peut-être un peu trop d’optimisme, avec un positionnement qui devient un peu plus encombré qu’au début.

Je pense qu’il faut réfléchir à ce qui pourrait mal se passer. Ce qui pourrait mal se passer, c’est peut-être le vote du budget américain, paradoxalement, parce que c’est un budget qui conduira à une grosse augmentation des déficits et surtout de la dette.

À un moment donné, il deviendra peut-être difficile, dans ce contexte, pour les Américains de financer leur déficit par les prêts extérieurs. Cela crée un risque de voir les taux monter. Si les taux montent, les actions peuvent souffrir un peu. On peut aussi avoir une crise façon émergente, où la difficulté pour les Américains de payer leurs dettes se traduit par une forte baisse du dollar.

Ce sont donc vraiment les facteurs un peu négatifs à avoir en tête, pour ne pas se laisser embarquer par l’optimisme ambiant que l’on constate aujourd’hui.

Chez Carmignac, nous sommes très heureux des conditions de marché actuelles puisque c’est le retour de la cyclicité économique, permise par le retour de l’inflation et aussi par un recours de plus en plus massif aux politiques fiscales.

Le retour de cette cyclicité recrée le besoin de gestion active, dont nous sommes un peu les spécialistes. Dans ce contexte, on retrouve des raisons de pouvoir redéployer un peu les investissements vers des solutions peut-être plus orientées vers les marchés actions qu’elles ne le sont aujourd’hui, à condition d’avoir une gestion active capable de réduire les expositions au risque actions quand il le faut et de revenir sur ce risque quand on estime que c’est nécessaire.

Dans ce contexte, nous avons Carmignac Investissement Latitude, qui existe depuis maintenant 20 ans. C’est un fonds flexible zéro-cent, un authentique fonds flexible, de zéro action à cent pour cent actions, au gré du sentiment et des analyses du gérant.

Il permet notamment à l’investisseur et à l’épargnant de ne pas passer trop de temps ni trop de stress à choisir le moment d’entrer sur le marché actions, puisque ce travail est assuré par le gérant. D’une façon générale, sur la longue période, ce travail a été plutôt bien assuré.

Si l’on regarde la performance trois ans glissante au 27 juin, le fonds progresse de 48 %, avec une volatilité de l’ordre de 9 seulement. Cela montre bien que ces marchés un peu volatils, guidés par la macroéconomie, permettent à une bonne gestion active de s’exprimer de façon positive.