Les actions US, stop ou encore ? Zoom sur les actions US de croissance avec Stéphane Vonthron (Natixis IM)

Stéphane Vonthron : Les US, c’est maintenant.

Les actions US, stop ou encore, ça revient à dire les actions, stop ou encore. La réalité, c’est que les configurations dans lesquelles les marchés développés hors US surperforment les US sont assez rares, dans la mesure où la croissance économique mondiale est plutôt tirée par la surperformance économique américaine au sein du monde développé.

Les échanges internationaux sont stables, voire en légère contraction, en tout cas en contraction dans leur contribution à la croissance mondiale. Force est de constater qu’aujourd’hui, on a un cycle qui est très bien orienté, avec une croissance bénéficiaire au rendez-vous pour les actions US. Il y a donc plutôt toutes les raisons de continuer à investir sur ce marché, malgré ces niveaux de valorisation.

Chez Natixis Investment Managers, on a tendance à penser que lorsqu’on est un investisseur européen, on va chercher les marchés US précisément pour leur différentiel de croissance. C’est donc plutôt sur les valeurs de croissance très établies, avec de fortes barrières à l’entrée et de fortes franchises qui leur permettent de préserver leurs marges, que l’on va tenter d’orienter les investissements de nos clients.

Pourquoi ? Parce que l’élection de Donald Trump est synonyme d’un nouveau cycle, un cycle de nouveau plus inflationniste, qui remet en question le cycle de baisse des taux. Ce retour de l’inflation va nous amener à privilégier les valeurs qui peuvent préserver leurs marges dans ce contexte et maintenir leurs prix. Ce sera clé.

C’est la raison pour laquelle on va plutôt concentrer nos efforts sur des valeurs de croissance bien établies en termes de free cash-flow et de génération de cash-flow.

On a la chance d’avoir une très belle expertise emmenée par Loomis Sayles, qui propose une gestion très concentrée sur les valeurs de croissance aux États-Unis. C’est ce qui nous permet d’intervenir sur la plupart des très grands noms dont on entend régulièrement parler à l’heure actuelle, et sur lesquels peut se poser la question de la valorisation.

Quel est l’intérêt de les avoir aujourd’hui en portefeuille ? Premièrement, nous n’avons pas les mêmes poids que dans une gestion passive. Les performances passées démontrent d’ailleurs que ce ne sont pas les mêmes que sur de la gestion passive.

L’autre élément, c’est le temps d’intervention : savoir quand traiter ces titres. Sur des titres extrêmement bien implantés, même quand les performances de long terme sont au rendez-vous, il y a des épisodes de volatilité. Ces épisodes de volatilité ont traditionnellement été utilisés par l’équipe de gestion pour constituer des positions de manière importante, puisque le fonds est concentré.

Cela a fortement contribué à la création de valeur. Investir sur des titres indiscutables, mais dans des contextes où ils sont challengés, dans des épisodes de volatilité, c’est un peu la signature de Loomis Sayles.