Y-a-t-il une bulle sur la Tech US ? Equity views avec Rolando Grandi et Jean-Edwin Rhéa
Rolando Grandi et Jean-Edwin Rhéa discutent des valorisations, des risques et des perspectives dans le secteur technologique américain, en particulier autour de l'intelligence artificielle et des infrastructures.
Dans ce numéro d'Equity Views, Rolando Grandi et Jean-Edwin Rhéa, spécialistes de la tech, analysent les valorisations actuelles du secteur technologique américain. Ils abordent la question d'une possible bulle, la croissance des bénéfices, ainsi que les investissements massifs dans les infrastructures et les data centers, y compris dans l'espace.
Ils mettent en lumière les enjeux liés à la circularité des investissements, la nécessité d'infrastructures énergétiques adaptées, et les perspectives à moyen terme de la technologie, notamment autour de l'intelligence artificielle et des innovations disruptives.
Les 5 choses à retenir
- La valorisation dans la tech reste justifiée par la croissance des bénéfices. Contrairement à 2021, la performance du Nasdaq provient majoritairement de la croissance des bénéfices (85 %) et non de l'expansion des multiples. Voir à 00:04:22
- Palantir illustre la complexité des valorisations élevées dans la tech. Malgré une valorisation supérieure à 100 fois le chiffre d'affaires, sa croissance rapide et son modèle unique dans la gestion des données justifient partiellement cette valorisation. Voir à 00:05:39
- La circularité des investissements entre hyperscalers est limitée et nécessaire. Plus de la moitié des investissements dans les data centers sont financés par les cash flows opérationnels, ce qui diffère de la bulle internet de 2000. Voir à 00:10:10
- Les infrastructures énergétiques sont un enjeu clé pour la croissance technologique. Une pénurie probable d'électricité d'environ 50 gigawatts dans les deux prochaines années pourrait freiner le développement si les investissements ne suivent pas. Voir à 00:12:42
- Les data centers dans l'espace représentent une innovation prometteuse mais conditionnée au coût d'accès à l'espace. Le refroidissement naturel et l'énergie solaire sont des avantages, mais la viabilité dépend de la baisse des coûts des lancements spatiaux. Voir à 00:17:07
Transcription complète
00:00:00:09 - 00:00:05:08 Je pense que sur le paradigme computationnel actuel, c'est Nvidia. 00:00:05:08 - 00:00:06:21 Ils ne dominent pas que sur le GPU, 00:00:06:21 - 00:00:10:24 ils dominent sur l'ensemble du système du rack du serveur. 00:00:10:24 - 00:00:14:01 Avec des technologies propriétaires, beaucoup de logiciels, d’IP, 00:00:14:01 - 00:00:15:12 qu’ils travaillent depuis des dizaines d'années. 00:00:15:12 - 00:00:18:11 Un peu comme Intel a dominé pendant des décennies 00:00:18:11 - 00:00:22:02 avant qu'il y ait un changement de paradigme du calcul en séquence, 00:00:22:02 - 00:00:23:15 au calcul en parallélisme. 00:00:23:15 - 00:00:27:02 Donc, Nvidia va rester numéro 1 dans le calcul.
00:00:27:02 - 00:00:29:07 La question qu'il faudrait se poser, c'est : 00:00:29:07 - 00:00:30:24 quelle sera la prochaine grande société 00:00:30:24 - 00:00:34:03 qui peut être va détrôner Nvidia non pas dans son marché, 00:00:34:03 - 00:00:38:01 mais qui adressera un marché encore plus vaste que celui d’Nvidia ?
00:00:38:01 - 00:00:41:21 On pourrait penser à la prochaine plateforme computationnelle, 00:00:41:21 - 00:00:42:21 le quantique, 00:00:42:21 - 00:00:44:22 ou peut être, ce qui est plutôt mon choix, 00:00:44:22 - 00:00:47:23 qui est peut être un peu plus visible à la prochaine grande révolution : 00:00:47:23 - 00:00:49:14 les robots humanoïdes, 00:00:49:14 - 00:00:52:16 qui vont clairement dépasser toutes les attentes qu'on a, 00:00:52:16 - 00:00:54:21 On va les voir partout et c'est mon pari : 00:00:54:21 - 00:00:58:13 2050, plus de robots humanoïdes que d'êtres humains sur terre. 00:00:58:13 - 00:01:00:20 - Donc, qui va les fournir ? - C’est quand même incroyable à imaginer. 00:01:00:20 - 00:01:02:00 Effectivement, c'est possible. 00:01:02:00 - 00:01:03:23 Et donc, il faut réfléchir à un rétroplanning.
00:01:03:23 - 00:01:04:21 Qui va les fournir ? 00:01:04:21 - 00:01:08:01 Dans les sphères d'influences chinoises, 00:01:08:01 - 00:01:09:11 ce sont les chinois qui vont dominer, 00:01:09:11 - 00:01:12:15 qui sont très bons dans l'industrie, avec les japonais peut être aussi, 00:01:12:15 - 00:01:15:06 mais dans le monde occidental, je pense que Tesla, pourquoi pas ? 00:01:15:06 - 00:01:16:19 Le pari audacieux pour se dire : 00:01:16:19 - 00:01:18:22 ce sera le plus grand fabricant de robots humanoïdes 00:01:18:22 - 00:01:21:10 dans le monde occidental du monde de demain. 00:01:21:10 - 00:01:24:00 Jed ? 00:01:24:00 - 00:01:26:18 C'est une bonne question. 00:01:26:18 - 00:01:27:21 Pour l'instant, effectivement, 00:01:27:21 - 00:01:29:07 Nvidia, c'est le standard.
00:01:29:07 - 00:01:32:19 C'est une architecture 00:01:32:19 - 00:01:34:24 informatique qu'ils ont inventé. 00:01:34:24 - 00:01:38:00 Ils ont innové et qu'ils ont 00:01:38:00 - 00:01:39:21 donné à l'industrie de l'IA. 00:01:39:21 - 00:01:43:01 Et c'est ça qui a fait l'essor de l'IA. 00:01:43:01 - 00:01:46:02 Donc pour l'instant, comme c'est une course, 00:01:46:02 - 00:01:49:17 les GAFA, les hyperscalers 00:01:49:17 - 00:01:54:02 ont pas trop le temps de mesurer la capacité 00:01:54:02 - 00:01:57:02 de prendre des alternatives, versus, 00:01:57:02 - 00:01:59:11 ce qui marche déjà extrêmement bien. 00:01:59:11 - 00:02:02:14 Et si vous recrutez des ingénieurs et des codeurs 00:02:02:14 - 00:02:06:17 et qu'ils n'ont pas été... 00:02:06:17 - 00:02:10:15 Vous avez besoin de gens qui ont été formés sur Nvidia et sur CUDA.
00:02:10:15 - 00:02:14:10 Cela dit, ils ont à peu près dix clients, Nvidia, 00:02:14:10 - 00:02:17:19 qui représentent la plus importante part de leur chiffre d'affaires. 00:02:17:19 - 00:02:19:07 Et ces clients sont des gens 00:02:19:07 - 00:02:23:12 qui ont un historique et une ambition d'être autonomes. 00:02:23:12 - 00:02:28:12 Et on a parlé de l'exemple Amazon avec Trainium tout à l'heure. 00:02:28:12 - 00:02:30:13 Google est complètement verticalement intégré. 00:02:30:13 - 00:02:33:02 Ils ont fait leur TPU avec Broadcom depuis 2014, 00:02:33:02 - 00:02:35:01 ils en sont à la version 7. 00:02:35:01 - 00:02:38:19 Et Oracle est en train de signer un gros contrat avec AMD.
00:02:38:19 - 00:02:41:22 Ils veulent des alternatives, ils ne veulent pas se retrouver 00:02:41:22 - 00:02:45:00 justement avec un monopole comme Intel pendant 40 ans. 00:02:45:00 - 00:02:47:11 Et comme Intel servait le marché du PC, 00:02:47:11 - 00:02:49:05 qui était un marché mass-market, 00:02:49:05 - 00:02:52:11 ils avaient une capacité, on va dire à standardiser, 00:02:52:11 - 00:02:55:23 qui était vraiment apprécié par le marché. 00:02:55:23 - 00:02:57:21 Je pense que pour Nvidia, c'est plus compliqué. 00:02:57:21 - 00:02:59:16 Donc, l'avenir d’Nvidia, 00:02:59:16 - 00:03:01:15 c'est 1 : une innovation constante, 00:03:01:15 - 00:03:03:24 et pour ça ils sont imbattables.
00:03:03:24 - 00:03:06:24 Ils ont la chaîne de production, ils ont des milliers de fournisseurs 00:03:06:24 - 00:03:08:24 en dessous, qui fabriquent les châssis, 00:03:08:24 - 00:03:11:09 le refroidissement, la mémoire, etc. 00:03:11:09 - 00:03:13:10 Et ça, c'est très très dur. 00:03:13:10 - 00:03:17:10 Et potentiellement, je pense qu'ils vont devenir un hyperscaler eux-mêmes. 00:03:17:10 - 00:03:18:24 C'est un peu mon idée. 00:03:18:24 - 00:03:21:06 Soit ils vont vers là, soit ils vont vers la robotique, 00:03:21:06 - 00:03:23:11 soit ils feront les deux, d'ailleurs. 00:03:23:11 - 00:03:25:18 Mais c'est sûr qu'il faut faire de l'IA embarquée, 00:03:25:18 - 00:03:27:22 de l'IA qui consomme moins d'électricité 00:03:27:22 - 00:03:30:05 et qui est 00:03:30:05 - 00:03:31:08 moins lourde à porter.
00:03:31:08 - 00:03:33:15 Un serveur Blackwell GB200, 00:03:33:15 - 00:03:37:02 c'est 3 millions de dollars en catalogue. 00:03:37:02 - 00:03:39:06 C'est beaucoup d'argent. 00:03:39:06 - 00:03:41:15 Donc, ça ne va pas rester comme ça. 00:03:41:15 - 00:03:44:22 L'IA doit être extrêmement peu chère pour qu’elle se dissémine.
