Le recul du pétrole atténue la pression haussière, mais les risques inflationnistes persistent

Par Mike Riddell, Gérant principal des stratégies obligataires stratégiques de Fidelity

Points clés

• Nous avons adopté une position globalement longue sur la duration, la baisse des prix du pétrole affaiblissant les arguments en faveur de nouvelles hausses de taux, tout en conservant une approche sélective dans la mise en œuvre de cette stratégie.
• La protection contre l’inflation demeure concentrée sur le segment court de la courbe des taux, reflétant la conviction que la baisse des prix de l’énergie pourrait réduire l’inflation à court terme, sans pour autant faire disparaître les risques inflationnistes sous-jacents.
• Les valorisations du crédit continuent de paraître élevées, justifiant une approche prudente vis-à-vis du risque de crédit global. Par ailleurs, le positionnement en devises reste sélectif, avec des prises de bénéfices sur certaines positions en Amérique latine et un ajustement de l’exposition aux devises asiatiques.

Le graphique du mois

Les marchés de taux ont évolué, les taux courts étant influencés par les prix du pétrole

Source : Fidelity International, Bloomberg,14 juillet 2026.

Synthèse macro

Le recul du pétrole atténue la pression haussière, mais les risques inflationnistes persistent

En juin, la baisse des prix du pétrole a changé la dynamique du marché sans pour autant modifier les fondamentaux économiques. Elle a contribué à modérer l'inflation globale à court terme et à réduire la pression en faveur de nouvelles hausses de taux. Toutefois, cet allègement des pressions inflationnistes est tempéré par la résilience de l'économie américaine et par les incertitudes entourant les prochaines décisions de la Fed. En Europe et au Royaume Uni, les prix du gaz, les dépenses budgétaires et les risques politiques restent tout aussi déterminants, suggérant que la détente des taux est plus tactique que durable.

Taux : position longue sur la duration, avec une approche sélective

Nous avons adopté une position globalement longue sur la duration, la baisse des prix du pétrole affaiblissant les arguments en faveur de nouvelles hausses de taux. Des indicateurs économiques moins dynamiques ont, par ailleurs, renforcé les anticipations de détente des taux. Nous avons néanmoins conservé une approche sélective dans la mise en œuvre de cette stratégie.

Notre exposition en termes de duration a d'abord été réduite après le rallye, principalement via les marchés de taux australien et britannique, avant d'être progressivement renforcée sur les marchés américain, européen, australien, coréen et philippin.

Aux États-Unis, la sous-pondération sur la duration a été réduite, les taux élevés sur la partie courte de la courbe et le renforcement des positions vendeuses ayant accru la sensibilité du marché à des données économiques plus moroses qu'attendu.

Sur les marchés émergents, nous avons procédé à une rotation de nos positions en devises locales, en sortant du Pérou et en réduisant nos expositions au Mexique et au Brésil, tout en ajoutant sélectivement une position sur le Paraguay.

Inflation : protection maintenue sur la partie courte de la courbe

Nous conservons une exposition longue sur l’inflation, les marchés semblant toujours sous-estimer les effets de second tour et le risque d’une inflation plus persistante qu’anticipé. La baisse des prix du pétrole et l’assouplissement des prix agricoles devraient contribuer à modérer l’inflation à court terme, sans pour autant remettre en cause l’intérêt de conserver une protection contre l’inflation.

L’exposition à l’inflation demeure principalement concentrée sur les maturités courtes via des swaps d’inflation. Ce positionnement reflète une vision davantage axée sur la partie courte de la courbe, où un ralentissement temporaire de l’inflation globale peut coexister avec des risques persistants sur l’inflation sous-jacente.

Nous avons récemment réduit notre exposition aux taux réels américains de courte maturité, profitant des mouvements de marché liés à l'actualité pour alléger une partie du risque après une évolution favorable.

Devises : gains LatAm engrangés; risque de change Asia FX risk recalibré

L’exposition aux devises demeure sélective et n’est pas généralisée aux risques des marchés émergents. Après les fortes performances enregistrées en Amérique latine, nous avons sécurisé une partie des gains. En Asie, nous avons affiné notre exposition aux devises, la baisse des prix du pétrole ayant amélioré les perspectives de plusieurs pays importateurs.

Après le rebond des actifs péruviens, nous avons clôturé notre position sur le sol péruvien (PEN), en cohérence avec notre sortie sur les obligations locales. Nous avons également réduit notre exposition au peso colombien (COP) après sa forte performance, le recul des prix du pétrole nous paraissant moins favorable aux perspectives du pays.

En Asie, nous avons réduit nos positions sur le baht thaïlandais (THB) et le peso philippin (PHP). Nous avons également mis en place une position longue en relatif sur le yen japonais (JPY) contre le yuan chinois (CNH), ce dernier ayant surperformé malgré la faiblesse des données chinoises, tandis que le JPY a peu bénéficié de la baisse des prix de l’énergie et du récent rallye obligataire mondial.

Crédit: les valorisations restent la contrainte

Le crédit reste peu attractif en termes de valorisations. Les spreads des obligations Investment Grade (IG) mondiales évoluent à des niveaux historiquement serrés, près de leurs points bas observés depuis 2010, n'ayant été plus étroits que durant environ 2 % des observations sur la période. La marge d’erreur paraît ainsi limitée si la croissance vient à ralentir, l’inflation se montre plus persistante qu’anticipé ou si l’appétit pour le risque se détériore.

Dans ce contexte d’absence d’une compensation suffisante face aux risques macroéconomiques, nous continuons d’éviter d’accroître largement notre exposition globale au crédit.

Performances

En juin 2026, le fonds a enregistré une performance de 0,4 %, contre 0,2 % pour l’indice de référence, générant un alpha de 0,2 % sur le mois. Le positionnement sur les taux a constitué le principal moteur de la surperformance. Celle-ci a toutefois été partiellement entamée par les positions sur l’inflation. Les expositions au rendement, aux devises et au crédit ont également pesé modestement sur la performance.

Taux : le positionnement sur les taux a constitué le principal moteur de la surperformance. Les positions longues sur les taux australiens (AUD), norvégiens (NOK), colombiens (COP), mexicains (MXN), péruviens (PEN) et philippins (PHP), ainsi qu’une position vendeuse sur les taux japonais, ont apporté une contribution positive significative. Celle-ci a cependant été partiellement compensée par une position vendeuse sur les taux américains (USD), tandis que des positions vendeuses plus modestes sur les taux en zone euro (EUR) et en Thaïlande (THB) ont également pesé sur la performance à la suite du récent rallye, les marchés nous paraissant avoir intégré trop rapidement un apaisement des tensions géopolitiques.

Inflation : la position longue sur l’inflation américaine a légèrement pesé sur la performance. La baisse des prix du pétrole et l’atténuation des tensions géopolitiques ont entraîné un recul des anticipations d’inflation implicites du marché, provoquant un resserrement des points morts d’inflation (breakevens) aux États Unis.

Devises : le positionnement sur les devises a légèrement pesé sur la performance, principalement en raison des positions longues sur la couronne norvégienne (NOK), le franc suisse (CHF), le réal brésilien (BRL) et le peso chilien (CLP). Cet impact négatif a été partiellement compensé par des positions shorts sur la livre sterling (GBP) et le baht thaïlandais (THB), ainsi que par une position longue sur le peso colombien (COP).

Crédit : la position vendeuse sur le crédit High Yield européen a pesé sur la performance, les spreads de crédit s’étant resserrés dans un contexte d’amélioration de l’appétit pour le risque à la suite de l’apaisement des tensions géopolitiques.

Les performances passées ne préjugent pas des performances futures

Source : Fidelity International, 30 juin 2026. *La performance du fonds reflète celle de la part FF Strategic Bond Y-ACC-Euro (couvert), calculée de VL à VL, dividendes réinvestis, nette de frais (OCF de 0,77 % par an appliqué aux parts Y). La part Y-ACC-Euro (couvert) a été lancée le 8 mars 2011. *Les performance de l’indice et la performance relative se basent sur le Strategic Asset Allocation Blend (ICE BofA Q944 Custom Index) jusqu’au 28 avril 2025, puis le Bloomberg Global Aggregate Total Return Index (couvert contre le risque de change). Veuillez noter que certains chiffres peuvent ne pas correspondre exactement aux totaux en raison d’arrondis. Veuillez également noter que le nom du FF Strategic Bond Fund a été modifié le 19 juillet 2024 (anciennement FF Sustainable Strategic Bond Fund).

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Objectif & Politique d’investissement :

Objectif : Le Compartiment cherche à atteindre une croissance du capital au fil du temps et à générer des revenus.

Politique d’investissement : Le fonds investit au moins 70 % de ses actifs dans des titres de créance qui peuvent inclure des titres de créance gouvernementaux, des titres de créance indexés sur l’inflation, des titres de créance de sociétés « Investment Grade » et « below Investment Grade » et des instruments du marché monétaire. Ces investissements peuvent provenir de n’importe où dans le monde, y compris des marchés émergents. Le fonds peut investir dans les actifs suivants selon les pourcentages indiqués : obligations « onshore » chinoises cotées (directement et/ou indirectement) : moins de 30 % (sur une base globale) obligations hybrides et convertibles contingentes (CoCo) : moins de 30 %, avec moins de 20 % dans les CoCo. L’exposition du fonds aux titres fortement dépréciés est limitée à 10 % de ses actifs.

Informations sur les risques

• La valeur des investissements et des revenus qui en découlent peut évoluer à la hausse comme à la baisse et le client est susceptible de ne pas récupérer l’intégralité du montant initialement investi. Les fonds n’offrent aucune garantie ou protection relativement à la performance, au capital, à la stabilité de l’actif net ou de la volatilité. Le fonds est soumis à des charges et dépenses. Les charges et dépenses réduisent la croissance potentielle de votre investissement. Cela signifie que vous pourriez ne pas récupérer une partie de votre capital de départ. Les coûts peuvent varier à la hausse ou à la baisse selon les variations des devises et les fluctuations des taux de change. Veuillez noter que certains coûts ne sont pas présentés. De plus amples informations sur les coûts sont disponibles dans le Prospectus. L’investissement promu concerne l’acquisition de parts ou d’actions d’un fonds et non d’un actif sous-jacent spécifique détenu par le fonds.
• Obligations : Il est possible que les émetteurs d’obligations ne puissent pas rembourser les fonds qu’ils ont empruntés ou verser les intérêts dus. Le cours des obligations peut chuter quand les taux d’intérêt augmentent. La hausse des taux d’intérêt peut faire baisser la valeur de votre investissement.
• Obligations High Yield : Les obligations à haut rendement sont considérées comme des obligations plus risquées. Elles présentent un plus grand risque de défaut qui peut avoir des répercussions négatives sur les revenus et la valeur du capital du fonds qui y investit.
• Marchés étrangers : Ce fonds investissant sur des marchés étrangers, la valeur des investissements peut être affectée par l'évolution des taux de change des devises.
• Couverture du risque de change : La couverture du risque de change est utilisée afin de réduire substantiellement le risque de perte due à une évolution défavorable des taux de change des positions détenues dans des devises autres que la devise de négociation du fonds. La couverture du risque de change a également pour effet de limiter la possibilité de réaliser des gains de change.
• Marchés émergents : Ce fonds investit sur des marchés émergents, lesquels peuvent être plus volatils que d’autres marchés plus développés.
• Instruments dérivés : Le fonds peut utiliser de manière accrue et plus compliquée des instruments dérivés, ce qui peut se traduire par un effet de levier. Dans de telles situations, la performance peut augmenter ou baisser de façon plus importante qu’en l’absence d’effet de levier. Le fonds peut être exposé à un risque de perte financière en cas de défaut ultérieur d’une contrepartie utilisée pour des instruments dérivés.
• Durabilité : La décision d’investir doit tenir compte de toutes les caractéristiques ou de tous les objectifs du fonds promu, tels qu’ils sont détaillés dans le Prospectus, lorsque ce dernier fait référence aux aspects liés à la durabilité.
• Les valeurs citées dans ce document ne constituent pas des recommandations d’achat ou de vente. Elles ne sont données qu’à titre d’illustration

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